ΚΟΙΝΟΠΟΙΗΣΗ | ΕΚΤΥΠΩΣΗ | ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ
Πρόσφατα, σε ένα κοκτέιλ πάρτι στη Νέα Υόρκη, είχαμε την τύχη να επιμείνουμε στον πρόεδρο της Fed. Το μήνυμά μας προς τον Jay Powell ήταν ότι υπάρχουν πολλοί λόγοι για να σταματήσει η μείωση των επιτοκίων, αλλά υπό το φως του τρέχοντος κλεισίματος της κυβέρνησης, ένα από τα πιο πειστικά επιχειρήματα είναι ότι οι πολιτικές φθηνού χρήματος της Fed έχουν ουσιαστικά καταστρέψει κάθε ίχνος δημοσιονομικής πειθαρχίας στην Αμερική.
Συγκεκριμένα, του υπενθυμίσαμε ότι τα πραγματικά επιτόκια του αυξανόμενου ομοσπονδιακού χρέους ήταν ουσιαστικά μηδενικά ή αρνητικά για το μεγαλύτερο μέρος του χρόνου από την λεγόμενη Μεγάλη Οικονομική Κρίση. Με τη σειρά του, αυτό σημαίνει ότι η σημερινή γενιά των εκλεγμένων πολιτικών στην Ουάσιγκτον έχει παραπλανηθεί δραστικά -θα λέγαμε ευθανατωθεί- ως προς το πραγματικό κόστος των μαζικών και χρόνιων ελλειμμάτων του προϋπολογισμού.
Εδώ είναι η προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό απόδοση του τίτλου αναφοράς της Uncle Sam, του 10ετούς ομολόγου του αμερικανικού δημοσίου. Στην πραγματικότητα, η προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό απόδοση ήταν κατά μέσο όρο -0.30% καθ' όλη τη διάρκεια του χρονικού διαστήματος από το 2011 έως το 2025 μέχρι σήμερα. Ακόμα και τώρα βρίσκεται μόνο στο +1.0%.
Έτσι, υπονοήσαμε στον Πάουελ ότι η Fed λέει ψευδώς στους εκλεγμένους πολιτικούς ότι το αυξανόμενο συνολικό δημόσιο χρέος είναι χωρίς κόστος. Φυσικά, ο Πρόεδρος Πάουελ δεν ανοιγόκλεισε τα μάτια του, λέγοντας ότι όπως και να 'χει, «Εστιάζουμε μόνο σε ό,τι είναι καλύτερο για την οικονομία».
Επομένως, σήμερα, αυτό που θεωρείται καλύτερο για την οικονομία, σύμφωνα με τον Jay Powell και την εύθυμη παρέα του που τυπώνει χρήματα, είναι μια ακόμη μείωση του επιτοκίου κατά 25 μονάδες βάσης, με μια υπόνοια για περαιτέρω μείωση. Δηλαδή, η Fed φαίνεται να βρίσκεται σε καλό δρόμο για να ωθήσει το πραγματικό επιτόκιο πίσω κάτω από το μηδενικό όριο, επειδή δεν υπάρχουν καθόλου στοιχεία ότι ο πληθωρισμός έχει μειωθεί κάτω από το 3.00% και, όπως έχουμε σημειώσει προηγουμένως, φαίνεται στην πραγματικότητα να επιταχύνεται από τον Απρίλιο.
Απόδοση προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό σε 10ετές ομόλογο του αμερικανικού δημοσίου, 1986 έως 2025
Από αυτή την άποψη, προσφέρουμε τον αξιόπιστο μέσο ΔΤΚ μας, ο οποίος είναι μειωμένος κατά 16%. Τον τελευταίο χρόνο, ο ετήσιος ρυθμός μηνιαίας μεταβολής κυμαινόταν στο εύρος +2% έως +4%, και τώρα ο πιο αργός ετήσιος ρυθμός έχει επίσης αυξηθεί, καταγράφοντας 3.2% τον Σεπτέμβριο. Περιττό να πούμε ότι ο πρόεδρος της Fed δεν είπε πόσο περισσότερο από αυτό το άκαμπτο επίπεδο πληθωρισμού είναι καλό για την οικονομία της Main Street - ακόμη και όταν η αυταπόδεικτα συνεχής μείωση των επιτοκίων του δίνει σήμα στους σπάταλους της Ουάσινγκτον και στους ανήσυχους κερδοσκόπους στα φαράγγια της Wall Street να συνεχίσουν.
Από την άλλη πλευρά, αν η Fed συνέχιζε να κινείται με φορτηγά κατά μήκος της μπλε γραμμής του γραφήματος για την επόμενη δεκαετία, η αγοραστική δύναμη ενός δολαρίου που κερδίζεται ή εξοικονομείται σήμερα θα ήταν μόλις 72 σεντς στο τέλος. Δεν είπε ούτε πώς αυτό θα ενθάρρυνε τα κλασικά συστατικά της ζωντάνιας από την πλευρά της προσφοράς - αποταμιεύσεις, επενδύσεις, ανάληψη κινδύνων, εργασιακή προσπάθεια και επιχειρηματικότητα. Και για έναν προφανή λόγο: Διαβάστε τη σημερινή δήλωση μετά τη συνεδρίαση ή οποιαδήποτε από τις κλωνοποιημένες παραλλαγές για το τελευταίο πλήθος μηνών και ετών και δεν θα βρείτε καμία αναφορά στην πλευρά της προσφοράς ή στον Νόμο του Say.
Αντιθέτως, η Fed ασχολείται αποκλειστικά με την κεϋνσιανή διαχείριση της ζήτησης, σαν η οικονομία των ΗΠΑ να ήταν το αντίστοιχο μιας γιγάντιας μπανιέρας: Η δουλειά της είναι να την ξεπλένει μέχρι το χείλος με «συνολική ζήτηση» παραποιώντας συνεχώς τα επιτόκια κάθε φορά που υπάρχει έστω και μια ένδειξη ελλειμματικών δαπανών.
Αλλά, φυσικά, ολόκληρη αυτή η πρόταση έχει τις ρίζες της στις ανοησίες που δημοσίευσε ο καθηγητής J.M. Keynes κατά τη διάρκεια των εντελώς διαφορετικών συνθηκών της δεκαετίας του 1930.
Ακόμα και τότε, η δεκαετία του 1930 δεν κατάργησε τον Νόμο του Say ούτε απέρριψε με κανέναν τρόπο το αξίωμά του ότι η προσφορά δημιουργεί τη δική της ζήτηση. Η Μεγάλη Ύφεση της δεκαετίας του 1930, στην πραγματικότητα, ήταν απλώς η επόμενη μέρα της εκκαθάρισης της μαζικής συσσώρευσης χρέους και της πλεονάζουσας εξαγωγικής ικανότητας που είχε υλοποιηθεί κατά τη διάρκεια του Μεγάλου Πολέμου και κατά τη διάρκεια της φούσκας των ξένων ομολόγων της δεκαετίας του 1920. Με τη σειρά της, τόσο η άνθηση της πολεμικής οικονομίας όσο και η άνθηση των εξαγωγών της δεκαετίας του 1920 οφείλονταν στην μη βιώσιμη πιστωτική επέκταση που είχε τροφοδοτηθεί από τον ενθουσιώδη ρυθμό εκτύπωσης χρήματος στη νεοσύστατη κεντρική τράπεζα του έθνους.
Ετήσια και μηνιαία αύξηση του μέσου ΔΤΚ με περικοπή 16%, Μάρτιος 2024 έως Σεπτέμβριος 2025
Σε κάθε περίπτωση, το πρώτο γράφημα παραπάνω είναι η απόδειξη. Κατά την περίοδο 1985 έως 2000, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου, προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό, ήταν κατά μέσο όρο +380 μονάδες βάσης, αλλά αυτό δεν επιβράδυνε την πραγματική οικονομία της Main Street με κανέναν τρόπο. Η πραγματική οικονομική ανάπτυξη, όπως μετράται από τις πραγματικές τελικές πωλήσεις εγχώριου προϊόντος, ήταν κατά μέσο όρο 3.65% ετησίως κατά την περίοδο των 15 ετών.
Αντιθέτως, από τότε που οι εταιρείες εκτύπωσης χρημάτων του κτιρίου Eccles πήδηξαν στον «καρχαρία» κατά τη διάρκεια και μετά τη Μεγάλη Ύφεση, δεν υπήρξε καμία απολύτως πτώση. Παρά τον προαναφερθέντα μέσο όρο -0.3% στην πραγματική απόδοση των ομολόγων μετά το 2010, η πραγματική ανάπτυξη ήταν κατά μέσο όρο μόλις 1.89% ετησίως από την κορύφωση πριν από την κρίση το τέταρτο τρίμηνο του 2007.
Έτσι, σε αντίθεση με τον Τζέι Πάουελ, θα λέγαμε ότι η επιστροφή των πραγματικών επιτοκίων στον οικονομικό κάτω κόσμο των αρνητικών αποδόσεων δεν είναι καθόλου «καλό για την οικονομία». Το μόνο πράγμα για το οποίο ένας ακόμη γύρος φθηνής πίστωσης είναι στην πραγματικότητα καλός είναι να εξυπηρετήσει τις χειρότερες παρορμήσεις των δαπανητών στην Beltway και των κερδοσκόπων στη Wall Street.
Δεν αποτελεί έκπληξη, επομένως, το γεγονός ότι, ακόμη και όταν το πραγματικό ΑΕΠ (κόκκινη γραμμή) έχει αυξηθεί μόλις κατά 40% από το τέταρτο τρίμηνο του 2007, το ομοσπονδιακό χρέος (μπλε γραμμή) έχει αυξηθεί κατά 300% και η καθαρή αξία του πλουσιότερου 1% των νοικοκυριών (πράσινη γραμμή) έχει αυξηθεί κατά 175%. Έτσι, την επόμενη φορά που θα δούμε τον Πάουελ, θα του υπενθυμίσουμε ότι, ναι, το εύκολο χρήμα είναι πολύ καλό για τους σπάταλους και τους κερδοσκόπους εκατέρωθεν του διαδρόμου Acela. Αλλά όσον αφορά την οικονομία της Main Street - όχι και τόσο πολύ!
Δείκτης Πραγματικού ΑΕΠ, Δημόσιου Χρέους και Καθαρής Αξίας του Πλουσιότερου 1% από το Δ' Τρίμηνο του 2007
Αναδημοσίευση από το Stockman's ιδιωτικός ιστότοπος
-
Ο David Stockman, ανώτερος ερευνητής στο Ινστιτούτο Brownstone, είναι συγγραφέας πολλών βιβλίων για την πολιτική, τα χρηματοοικονομικά και την οικονομία. Είναι πρώην βουλευτής από το Μίσιγκαν και πρώην διευθυντής του Γραφείου Διαχείρισης και Προϋπολογισμού του Κογκρέσου. Διαχειρίζεται τον ιστότοπο αναλυτικών στοιχείων που βασίζεται σε συνδρομές. ContraCorner.
Προβολή όλων των μηνυμάτων
