ΚΟΙΝΟΠΟΙΗΣΗ | ΕΚΤΥΠΩΣΗ | ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ
Εδώ είναι ένα μεγάλο αποδεικτικό στοιχείο. Η σειρά BEA για το πραγματικό προσωπικό εισόδημα μείον τις μεταβιβάσεις είναι μια αρκετά λειτουργική προσεγγιστική μεταβλητή για την παραγωγή της ιδιωτικής αγοράς πριν από τον αντίκτυπο των αναταραχών της Ουάσιγκτον και των στρεβλώσεων που προκαλούνται από τις μεταβιβάσεις πληρωμών και τον κρατικό δανεισμό. Άλλωστε, το εισόδημα από εργασία - μισθοί, ημερομίσθια, μπόνους, κέρδη, τόκοι και μερίσματα - είναι η πληρωμή στους συντελεστές παραγωγής για την παραγωγή και επομένως η αμοιβαιότητά της.
Η μακροπρόθεσμη τάση κλίνει οριστικά προς τα νότια. Από την κορύφωση πριν από το lockdown τον Φεβρουάριο του 2020, στην πραγματικότητα, ο ρυθμός ανάπτυξης έχει επιβραδυνθεί σε μόλις... 17 τοις εκατό 0 από τον μέσο όρο του πριν από το 2000.
Ετήσια αύξηση του πραγματικού προσωπικού εισοδήματος μείον τις μεταβιβάσεις πληρωμών:
- Φεβρουάριος 1960 έως Φεβρουάριος 2000: +3.62%
- Φεβρουάριος 2000 έως Φεβρουάριος 2020: +2.08%
- Φεβρουάριος 2020 έως Μάιος 2023: +0.61 τοις εκατό.
Δεν χρειάζεται πολλή σκέψη για να εξηγηθεί αυτή η θλιβερή τάση. Η οικονομία των ΗΠΑ είναι φορτωμένη με χρέη και έχει επίσης έλλειψη εργατικού δυναμικού, γεμάτη με μη παραγωγική κερδοσκοπία και χρηματοοικονομική μηχανική και λιμοκτονεί για παραγωγικές επενδύσεις. Συνολικά, αυτές οι κακόβουλες δυνάμεις ήταν υπεραρκετές για να επιβραδύνουν την υποκείμενη ανάπτυξη της οικονομίας των ΗΠΑ.
Βεβαίως, η κυβέρνηση αναφέρει ελαφρώς υψηλότερη αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ από το χλιαρό ποσοστό του 0.61% που εμφανίζεται παραπάνω. Κατά τη διάρκεια της αντίστοιχης περιόδου 3.25 ετών μεταξύ του τέταρτου τριμήνου του 4 και του πρώτου τριμήνου του 2019, στην πραγματικότητα, η ετήσια αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ διαμορφώθηκε στο 1.61 τοις εκατό. Αυτό δεν είναι και τόσο εντυπωσιακό, αλλά είναι σημαντικά καλύτερο από το πενιχρό κέρδος που έχουν αποκομίσει και αποκομίσει οι ιδιώτες παραγωγοί από την κορύφωση πριν από την Covid.
Η διαφορά, φυσικά, οφείλεται στα θαύματα της λογιστικής του ΑΕΠ. Δηλαδή, οι τεράστιες μεταβιβάσεις πληρωμών από παραγωγούς σε μη παραγωγούς και οι μαζικές ομοσπονδιακές δαπάνες και δανεισμοί, καθώς και η νομισματοποίησή τους στα τυπογραφεία της Fed, πράγματι δημιουργούν πρόσθετο ΑΕΠ με λογιστική έννοια και προς το παρόν.
Δυστυχώς, η βαριά φορολόγηση των παραγωγών σήμερα και η απειλή με ακόμη μεγαλύτερη μελλοντική φορολόγηση για την εξυπηρέτηση του αυξανόμενου δημόσιου χρέους δεν αποτελεί πηγή βιώσιμης ανάπτυξης. Απλώς κλέβει οικονομικούς πόρους από το μέλλον.
Για την αποφυγή αμφιβολιών, εξετάστε το παρακάτω διάγραμμα. Δείχνει ότι μεταξύ του τέταρτου τριμήνου του 4 και του πρώτου τριμήνου του 2019 το δημόσιο χρέος (μπλε γραμμή) αυξήθηκε κατά 1 τρισεκατομμύρια δολάρια - ένα ποσό ίσο με 1.70X η αύξηση του ονομαστικού ΑΕΠ κατά 4.82 τρισεκατομμύρια δολάρια (καφέ γραμμή).
Περιττό να πούμε ότι δεν χρειάζεστε έναν κανόνα ή έστω έναν άβακα για να προβλέψετε πού θα οδηγούσε αυτό. Μετά από μόλις 12 χρόνια με αυτούς τους ρυθμούς ανάπτυξης, το δημόσιο χρέος θα ήταν 100 δισεκατομμύρια δολάρια σε σύγκριση με μόλις 52 δισεκατομμύρια δολάρια ΑΕΠ — ακόμη και όταν η εξυπηρέτηση του χρέους εκτοξεύτηκε.
Πράγματι, δεν μπορούμε να καταλάβουμε πώς το σταθμισμένο μέσο κόστος του χρέους θα μπορούσε να διατηρηθεί ακόμη και στο 6% σε ένα σενάριο στο οποίο τα τυπογραφεία της Fed παραμένουν σε αδράνεια επειδή η πληθωριστική «γάτα» έχει πλέον εξαφανιστεί. Δηλαδή, με τον ρυθμό αύξησης του δημόσιου χρέους κατά τα τελευταία 3.25 χρόνια, οι τόκοι επί του δημόσιου χρέους πιθανότατα θα έφταναν τα $.6 τρισεκατομμύρια ετησίως κατά την επόμενη δεκαετία περίπου—ένα ποσό περίπου ίσο με το συνολικό επίπεδο των τρεχουσών ομοσπονδιακών δαπανών.
Εν ολίγοις, πολύ πριν περάσουν 12 χρόνια, το σύστημα θα κατέρρεε. Ακόμη και η χλιαρή αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ που καταγράφεται από το 4ο τρίμηνο του 2019 δεν μπορεί να υποστηρίξει ένα ομοσπονδιακό χρέος που κυριολεκτικά εκρήγνυται υψηλότερα με ανατοκιστικό ρυθμό κέρδους.
Μεταβολή του Δημόσιου Χρέους έναντι του ΑΕΠ, από το Δ΄ τρίμηνο του 4 έως το Α΄ τρίμηνο του 2019
Αναμφίβολα, οι συνήθεις ύποπτοι ή οι απολογητές της δημοσιονομικής καταστροφής της Ουάσιγκτον θα συμβουλεύσουν να μην ανησυχούν — η Fed θα τυπώσει χρήματα, αν χρειαστεί.
Θα λέγαμε ότι όχι τόσο γρήγορα. Η Fed έχει καταφέρει να φτάσει σε μια δύσκολη γωνιά. Κατά τη διάρκεια της ίδιας περιόδου 3.25 ετών κατά την οποία το δημόσιο χρέος εκτινάχθηκε κατά 8.26 τρισεκατομμύρια δολάρια, ο ισολογισμός της Fed εκτοξεύτηκε κατά... 4.45 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό σημαίνει ότι περισσότερο από το 55% αυτών των τεράστιων κερδών στο δημόσιο χρέος μετατράπηκαν σε χρήμα από την κεντρική τράπεζα.
Περιττό να πούμε ότι η Fed βρίσκεται τώρα, επιτέλους, σε μια εκστρατεία συρρίκνωσης του ισολογισμού της -95 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα- που έχει ακόμη πολλά να διανύσει. Παρά τις απεγνωσμένες ελπίδες της Wall Street, απλά δεν θα υπάρξει στροφή προς την εκτύπωση χρήματος για τα επόμενα χρόνια, ακόμη και καθώς η αμερικανική οικονομία βυθίζεται σε έναν παρατεταμένο στασιμοπληθωρισμό.
Και αυτό σημαίνει, με τη σειρά του, ότι τα ετήσια ελλείμματα των 2-3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων που έχουν πλέον συσσωρευτεί μέχρι το τέλος αυτής της δεκαετίας θα πρέπει αναγκαστικά να χρηματοδοτηθούν από τα ομόλογα και όχι από το τυπογραφείο. Συνεπώς, η σταθμισμένη μέση απόδοση του ομοσπονδιακού χρέους οδεύει αδιάκοπα υψηλότερα επειδή ο νόμος της προσφοράς και της ζήτησης δεν έχει καταργηθεί.
Ισολογισμός της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, Δ΄ τρίμηνο 4 έως Α΄ τρίμηνο 2019
Για λόγους ασφαλείας, ακολουθεί ο τρέχων ρυθμός του πραγματικού πυρήνα του πληθωρισμού, όπως μετράται από τον μέσο ΔΤΚ που έχει μειωθεί κατά 16%. Ο πληθωρισμός εξακολουθεί να κυμαίνεται στο 5%, πράγμα που σημαίνει ότι η Fed δεν θα είναι σε θέση να επαναλάβει την εκστρατεία αγοράς ομολόγων σύντομα.
Μεταβολή 16% σε ετήσια βάση στον περικομμένο μέσο ΔΤΚ, 2012 έως 2023
Από την άλλη πλευρά, εάν τα εκτιμώμενα 25 τρισεκατομμύρια δολάρια νέων κυβερνητικών ελλειμμάτων κατά την επόμενη δεκαετία δεν χρηματοδοτηθούν από το τυπογραφείο της κεντρικής τράπεζας, θα πρέπει να απορροφηθούν από το ιδιωτικό απόθεμα αποταμιεύσεων.
Θα λέγαμε καλή τύχη με αυτό. Οι αποταμιεύσεις των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων έχουν μαραθεί και οι κυβερνητικοί φορείς έχουν ήδη απορροφήσει ό,τι έχει απομείνει. Ο μόνος τρόπος για να καθαρίσουν οι αγορές, επομένως, είναι μέσω της αύξησης των αποδόσεων και του εκτοπισμού των ιδιωτικών επενδύσεων, και μάλιστα με μανία.
Καθαρές Εθνικές Αποταμιεύσεις ως Ποσοστό του Εθνικού Εισοδήματος, 1948 έως 2023
Αναδημοσίευση από τον συγγραφέα ιδιωτική υπηρεσία
-
Ο David Stockman, ανώτερος ερευνητής στο Ινστιτούτο Brownstone, είναι συγγραφέας πολλών βιβλίων για την πολιτική, τα χρηματοοικονομικά και την οικονομία. Είναι πρώην βουλευτής από το Μίσιγκαν και πρώην διευθυντής του Γραφείου Διαχείρισης και Προϋπολογισμού του Κογκρέσου. Διαχειρίζεται τον ιστότοπο αναλυτικών στοιχείων που βασίζεται σε συνδρομές. ContraCorner.
Προβολή όλων των μηνυμάτων
