ΚΟΙΝΟΠΟΙΗΣΗ | ΕΚΤΥΠΩΣΗ | ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ
Τι περιμένετε; Σύμφωνα με τον Τζόζεφ Μπάιντεν, όπως μεταφέρθηκε μέσω του τηλεπροβολέα, είμαστε ήδη ξεκάθαροι:
"Οχι," Είπε ο Μπάιντεν όταν ρωτήθηκε από τον Τζέικ Τάπερ του CNN αν οι Αμερικανοί πρέπει να προετοιμαστούν για μια ύφεση.
«Δεν είχε συμβεί ακόμα», πρόσθεσε αργότερα ο πρόεδρος. «Δεν νομίζω ότι θα υπάρξει ύφεση». Αν συμβεί αυτό, θα πρόκειται για μια πολύ μικρή ύφεση. Δηλαδή, θα υποχωρήσουμε ελαφρώς.
Όχι, ούτε καν κοντά. Ο λοιμώδης πληθωρισμός που έχει εξαπολυθεί στον κόσμο από τις κεντρικές τράπεζες και την πολεμική μηχανή της Ουάσινγκτον είναι πλέον τόσο βαθιά ριζωμένος που θα απαιτήσει αυτό που ο υπουργός Οικονομικών του προέδρου Αϊζενχάουερ αποκαλούσε τότε «μια ραγδαία ύφεση» για να τον ανατρέψει.
Σήμερα Έκθεση PPI για τον Σεπτέμβριο θα πρέπει να εξαλείψει κάθε λόγο αμφιβολίας. Δηλαδή, η Fed έχει αυξήσει το επιτόκιο κατά 300 μονάδες βάσης τους τελευταίους έξι μήνες, ωστόσο οι ανοδικές πληθωριστικές πιέσεις που ενσωματώνονται στον δείκτη τιμών παραγωγού δεν έχουν καν μετατοπιστεί.
Στην πραγματικότητα, ο λεγόμενος «βασικός πληθωρισμός» για τα τελικά προϊόντα μείον τα τρόφιμα και την ενέργεια ανήλθε στο 8.4% Ναι/Ναι. Αυτό είναι το υψηλότερο επίπεδο από τότε Ιούλιος 1981.
Ναι, η νομισματική πολιτική θεωρείται ότι λειτουργεί με κάποια χρονική υστέρηση. Ωστόσο, δεν υπάρχει ακόμη τρόπος να διαβάσουμε το παρακάτω διάγραμμα και να συμπεράνουμε ότι η Fed βρίσκεται έστω και κοντά στο να ολοκληρώσει την αντιπληθωριστική της εκστρατεία. Στην πραγματικότητα, από το κάτω μέρος (Ιανουάριος 1976) έως την κορυφή (Απρίλιος 1980) του κύκλου πληθωρισμού της δεκαετίας του 1970, η άνοδος του βασικού Δείκτη Τιμών Παραγωγού (ΔΤΠ) ανήλθε σε 600 μονάδες βάσης (@5.0% έως @11.0%).
Αντιθέτως, από το χαμηλό του Φεβρουαρίου 2020 έως τον Σεπτέμβριο του 2022, ο βασικός Δείκτη Τιμών Παραγωγού (ΔΤΠ) έχει αυξηθεί κατά 740 μονάδες βάσης (από 1.0% σε 8.4%) σε ετήσια βάση. Επιπλέον, χρειάστηκαν μόνο 31 μήνες για να συμβεί αυτό σε σύγκριση με 51 μήνες κατά τον κύκλο 1976-1980.
Αυτό που έχουμε λοιπόν είναι το ακριβώς αντίθετο από τον απαίσιο «παροδικό» πληθωρισμό του Πάουελ. Μιλάμε για τον λεγόμενο δομικό δείκτη εδώ, αποκλείοντας έτσι τον ακόμη πιο φαύλο κύκλο ανόδου στα τρόφιμα και την ενέργεια.
Κατά βάθος, επομένως, αυτός ο πληθωρισμός είναι μολυσματικός, ενσωματωμένος και δεν πρόκειται να εξαλειφθεί εύκολα, ακόμη και με μια θαυματουργή κατάρρευση των τιμών της βενζίνης ή των τιμών των παντοπωλείων.
Βασικός Δείκτης Τιμών Παραγωγού για Τελικά Προϊόντα μείον Τρόφιμα και Ενέργεια, 1976-2022
Σε αυτό το πλαίσιο, πρέπει να υπενθυμίσουμε τι συνέβη την τελευταία φορά που η Fed αντιμετώπισε αύξηση του δομικού πληθωρισμού PPI κατά 600+ μονάδες βάσης: Συγκεκριμένα, ο Volcker αύξησε το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων κατά 1400 μονάδες βάσης, όχι απλώς 300· και χρειάστηκαν έξι χρόνια για να επανέλθει τελικά ο πληθωρισμός στη γη.
Βεβαίως, δεν έχουμε ιδέα πόσο υψηλός και πόσο καιρό θα χρειαστεί η Fed για να θέσει υπό έλεγχο τον πληθωρισμό κατά τη διάρκεια αυτού του κύκλου. Αλλά σίγουρα θα είναι πολύ, πολύ πάνω από 300 μονάδες βάσης και ο πόνος θα κατανεμηθεί σε χρόνια, όχι μήνες, όπως έχει συμβεί μέχρι σήμερα.
Επιτόκιο Fed, Ιανουάριος 1976 έως Αύγουστος 1981
Ο λόγος που ο πληθωρισμός αποδείχθηκε τόσο δυσεπίλυτος κατά την εποχή του Βόλκερ είναι ότι ο στασιμοπληθωρισμός είχε βαθιά ριζώσει στην οικονομία, πράγμα που σημαίνει ότι το είδος της «μικροσκοπικής» ύφεσης για την οποία μιλούσε ο Τζο Μπάιντεν χθες δεν ήταν ούτε κατά διάνοια κατάλληλο για το έργο.
Το γεγονός είναι ότι έχουμε μια ιστορική επίδειξη που δείχνει με πραγματικό τρόπο γιατί οι ελπίδες για «ομαλή προσγείωση» της Fed, των μόνιμων αισιόδοξων και του πλήθους του Μπάιντεν είναι καθαρή φαντασία. Αναφερόμαστε στο γεγονός ότι ο Βόλκερ όντως δημιούργησε μια μίνι ύφεση την άνοιξη του 1980, αλλά δεν έβαλε κανένα πλήγμα στην ορμή του πληθωρισμού.
Όπως φαίνεται παρακάτω από τη μωβ γραμμή, το πραγματικό ΑΕΠ κορυφώθηκε το πρώτο τρίμηνο του 1 και στη συνέχεια μειώθηκε έως το τρίτο τρίμηνο του 1980 κατά τη διάρκεια της μίνι-ύφεσης του Volcker. Κατά τη διάρκεια αυτού του διαστήματος δύο τριμήνων «ρηχής και βραχείας», το πραγματικό ΑΕΠ συρρικνώθηκε μόλις κατά 3%. Αλλά ο πληθωρισμός (καφέ γραμμή) συνέχισε να ανεβαίνει, αυξανόμενος με ετήσιο ρυθμό 9.5% κατά την περίοδο.
Δηλαδή, το μουλάρι χρειαζόταν ένα ισχυρότερο 2X4 ανάμεσα στα μάτια, μια θεραπεία που ο Βόλκερ σύντομα συνειδητοποίησε ότι ήταν αναπόφευκτη.
Πραγματικό ΑΕΠ έναντι Βασικού Δείκτη Τιμών Παραγωγού (ΔΤΠ), Δ΄ τρίμηνο 4-Δ΄ τρίμηνο 1979.
Ο δεύτερος γύρος του αντιπληθωριστικού φαρμάκου του Volcker μείωσε ένα ακόμη κομμάτι του πραγματικού ΑΕΠ—αυτή τη φορά κατά 2.6% από την κορύφωση του τρίτου τριμήνου του 3 έως το χαμηλότερο σημείο του τέταρτου τριμήνου του 1981. Παρόλα αυτά, ο πληθωρισμός αντιστάθηκε πεισματικά στο υφεσιακό φάρμακο, αυξανόμενος με ρυθμό 5.3% ετήσιο ποσοστό κατά τη διάρκεια της ύφεσης των πέντε τριμήνων.
Πραγματικό ΑΕΠ έναντι Βασικού Δείκτη Τιμών Παραγωγού (ΔΤΠ), τρίτο τρίμηνο 3 έως τέταρτο τρίμηνο 1981
Επιπλέον, ο αντίκτυπος στην αγορά εργασίας ήταν σοβαρός. Κατά τη διάρκεια της διπλής ύφεσης, το ποσοστό ανεργίας των U-3 αυξήθηκε από 6.0% τον Αύγουστο του 1979, όταν ο Volcker ανέλαβε τα ηνία στο κτίριο Eccles, σε 10.8% στο χαμηλότερο επίπεδο του Δεκεμβρίου 1982.
Ομοίως, ο αριθμός των ανέργων σχεδόν διπλασιάστηκε κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, αυξανόμενος από 6.3 εκατομμύρια σε 12.1 εκατομμύρια. Συνεπώς, η εξάλειψη του λοιμώδους πληθωρισμού που ενσωματώθηκε στη σχέση μισθών-τιμής-κόστους δεν έμοιαζε καθόλου με την μικροσκοπική ύφεση του Τζο Μπάιντεν, ούτε με την «ομαλή προσγείωση» που οι ταύροι της Γουόλ Στριτ δεν σταματούν ποτέ να προωθούν.
Ποσοστό Ανεργίας και Επίπεδο Ανεργίας, Αύγουστος 1979 έως Ιανουάριος 1983
Όπως συνέβη, ο δομικός πληθωρισμός του Δείκτη Τιμών Παραγωγού (ΔΤΠ) δεν επέστρεψε στη ζώνη του 2.00% μέχρι το τέταρτο τρίμηνο του 4. Δηλαδή, χρειάστηκαν στον Βόλκερ δύο υφέσεις και τέσσερα χρόνια για να επαναφέρει τον δομικό δείκτη ΔΤΠ στον τρέχοντα υποτιθέμενο στόχο πληθωρισμού της Fed. Με οποιονδήποτε ορισμό του όρου, αυτό δεν είναι «μικρό και ρηχό».
Αλλαγή στον Βασικό Δείκτη Τιμών Παραγωγού (PPI) από το 1976 έως το 1983
Σε τελική ανάλυση, η κατάκτηση του πληθωρισμού της δεκαετίας του 1970 από τον Βόλκερ είχε ένα υψηλό τίμημα για τη μακροοικονομία, επειδή δεν υπήρχε εναλλακτική λύση από τη στιγμή που η πληθωριστική σπείρα άρχισε να ενσωματώνεται.
Στην πραγματικότητα, το παρακάτω διάγραμμα καθιστά σαφές το κόστος της διπλής ύφεσης: Συγκεκριμένα, το πραγματικό ΑΕΠ των 6.82 τρισεκατομμυρίων δολαρίων το τέταρτο τρίμηνο του 4, όταν ο Βόλκερ επέβαλε νομισματική πολιτική, παρέμεινε στα 1979 τρισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το τέταρτο τρίμηνο του 6.81, όταν η οικονομία έφτασε τελικά στο κατώτατο σημείο της. Δηλαδή, τρία χρόνια μηδενικής καθαρής αύξησης της πραγματικής παραγωγής.
Αλλά ακόμη και τότε, ο βασικός Δείκτης Τιμών Παραγωγού (PPI) —ο οποίος είναι χαμηλότερος από τον ΔΤΚ— παρέμεινε στο 4.7% το τέταρτο τρίμηνο του 4. Κατά συνέπεια, ο Βόλκερ δεν κατάφερε να μειώσει το επιτόκιο της Fed κάτω από το 1982% μέχρι τον Οκτώβριο του 6.0.
Αλλαγή του Βασικού Δείκτη Τιμών Παραγωγού (ΔΤΠ) έναντι του Πραγματικού ΑΕΠ (Y/Y), από το Δ' τρίμηνο του 4 έως το Δ' τρίμηνο του 1979
Περιττό να πούμε ότι η εποχή Βόλκερ απέδειξε ότι ο «στασιμοπληθωρισμός» είναι ένα πεισματάρικο θηρίο μόλις εισχωρήσει στη δομή των τιμών της οικονομίας. Γι' αυτό η σημερινή ανακοίνωση της Pepsi θα πρέπει να έχει τον τελευταίο λόγο.
Ο γίγαντας των αναψυκτικών και σνακ δήλωσε ότι αναμένει αύξηση εσόδων 2022% για το 12, λόγω της αύξησης κατά 17% της μέσης τιμής σε ολόκληρο το χαρτοφυλάκιο προϊόντων του!
Τα μαθηματικά προφανώς μιλούν από μόνα τους, παρόλο που η Pepsi, όπως είναι εύλογο, προσπάθησε να παρουσιάσει την υπονοούμενη συρρίκνωση του όγκου πωλήσεων κατά 5% ως «ελαφριά μείωση» του συνολικού όγκου πωλήσεων,
Εν ολίγοις, ένας κακός στασιμοπληθωρισμός είναι εδώ. Δεδομένου ότι η Fed θα εμπλακεί σε μια μάχη για να τιθασεύσει την πλευρά των τιμών στην εξίσωση, ακόμη και καθώς η πραγματική παραγωγή θα κλονίζεται για μήνες και χρόνια, αμφιβάλλουμε σοβαρά ότι η οικονομική συρρίκνωση που θα καταγραφεί κατά τη διάρκεια της θητείας του Τζο Μπάιντεν θα περιγραφεί στα βιβλία της ιστορίας ως «...πολύ μικρή ύφεση.»
reposted από StockmansContraCorner
-
Ο David Stockman, ανώτερος ερευνητής στο Ινστιτούτο Brownstone, είναι συγγραφέας πολλών βιβλίων για την πολιτική, τα χρηματοοικονομικά και την οικονομία. Είναι πρώην βουλευτής από το Μίσιγκαν και πρώην διευθυντής του Γραφείου Διαχείρισης και Προϋπολογισμού του Κογκρέσου. Διαχειρίζεται τον ιστότοπο αναλυτικών στοιχείων που βασίζεται σε συνδρομές. ContraCorner.
Προβολή όλων των μηνυμάτων
