Ήταν αρκετά προφανές ακόμη και πριν από τις 28 Φεβρουαρίου ότι η οικονομία των ΗΠΑ βρισκόταν σε στασιμότητα, ακόμη και όταν ο πληθωρισμός είχε ήδη φτάσει σε ιλιγγιώδη άνοδο. Αλλά μετά ήρθε ο πόλεμος.
Θα δούμε μια παγκόσμια οικονομική πυρκαγιά να ξεσπά από το κενό που ήταν η πηγή των εμπορευμάτων στον Περσικό Κόλπο. Αυτό περιλαμβάνει μεταξύ 20% και 50% όλων των βασικών εμπορευμάτων που οδηγούν το παγκόσμιο ΑΕΠ, συμπεριλαμβανομένου του αργού πετρελαίου, του υγραερίου, του υγροποιημένου φυσικού αερίου (LNG), της αμμωνίας, της ουρίας, του θείου, του ηλίου και διαφόρων άλλων.
Συνεπώς, το παγκόσμιο μερίδιο των κρίσιμων βιομηχανικών προϊόντων που βρίσκονται τώρα σε κίνδυνο. Αυτό περιλαμβάνει τόσο εκείνα που διέρχονται απευθείας από το Στενό του Ορμούζ όσο και το μερίδιο της προμήθειας από την ευρύτερη περιοχή της Μέσης Ανατολής, η οποία είναι επίσης εκτεθειμένη στις τρέχουσες διαταραχές του Ιρανικού Πολέμου, αλλά παρέχεται μέσω αγωγών, τρένων ή εναλλακτικών πλωτών οδών, όπως η διαδρομή της Ερυθράς Θάλασσας/Διώρυγας του Σουέζ.
Αυτή η αυξανόμενη εξάπλωση των καθημερινών παγκόσμιων ροών εμπορευμάτων θα έχει διπλό πλήγμα: Θα προκαλέσει άμεση μείωση της παραγωγής και της παραγωγής ως απάντηση στο αυξανόμενο κόστος των εισροών ή στην περιορισμένη διαθεσιμότητα - ακόμη και όταν ενθαρρύνει τις κεντρικές τράπεζες να «βοηθήσουν» τυπώνοντας περισσότερο πληθωριστικό χρήμα.
Όλα αυτά συνιστούν μια περίοδο κλασικού στασιμοπληθωρισμού, αλλά δεν πρόκειται απλώς για τον ελαφρώς επώδυνο τύπο που εκτυλίχθηκε κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1970. Άλλωστε, παρά την αύξηση του επιπέδου των τιμών κατά 120% κατά τη διάρκεια της δεκαετίας, δεν επρόκειτο για μια ολοκληρωτική εξάλειψη αν μετρηθεί από την οπτική γωνία του πραγματικού μέσου οικογενειακού εισοδήματος.
Όπως συνέβη, ο στασιμοπληθωρισμός της δεκαετίας του 1970 ήρθε αμέσως μετά από αυτό που είχε χαρακτηριστεί ως μια πραγματική Χρυσή Εποχή για τα ιστορικά δεδομένα μεταξύ 1954 και 1969. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, το πραγματικό μέσο οικογενειακό εισόδημα αυξήθηκε από 39,700 δολάρια σε 66,870 δολάρια ή κατά ένα ισχυρό ποσοστό. 3.53% τον χρόνο.
Φυσικά, αυτή η ανοδική πορεία της ευημερίας στην Main Street επιβραδύνθηκε απότομα κατά τη διάρκεια της πληθωριστικής δεκαετίας του 1970, αλλά η μπλε γραμμή στο παρακάτω διάγραμμα τουλάχιστον συνέχισε να κινείται υψηλότερα. Έτσι, μεταξύ 1969 και 1980, το πραγματικό μέσο οικογενειακό εισόδημα αυξήθηκε κατά ένα όχι και τόσο εντυπωσιακό ποσοστό 0.61% ετησίως, αλλά η κατεύθυνση της πορείας ήταν ακόμα υψηλότερη.
Αλλά να το θέμα. Η αμερικανική οικονομία της δεκαετίας του 1970 ήταν σε θέση να αντιμετωπίσει τις πιέσεις του υψηλού πληθωρισμού, των πετρελαϊκών και άλλων κρίσεων στις τιμές των βασικών προϊόντων, καθώς και τις ασταθείς διαταραχές μιας Ομοσπονδιακής Τράπεζας (Federal Reserve), η οποία είχε πρόσφατα απελευθερωθεί από τις πειθαρχικές επιπτώσεις του χρυσού κανόνα του Bretton Woods. Σε μεγάλο βαθμό, αυτό οφειλόταν στο γεγονός ότι το συνολικό επίπεδο χρέους στην αμερικανική οικονομία ήταν σχετικά μέτριο.
Το συνολικό δημόσιο και ιδιωτικό χρέος το 1970 ανήλθε σε $ 1.5 τρισεκατομμύρια, που αντιπροσωπεύει ακριβώς 147% του ΑΕΠ, όπως φαίνεται στο παρακάτω γράφημα. Επιπλέον, το τελευταίο ήταν ο μακροπρόθεσμος δείκτης εθνικής μόχλευσης (συνολικό χρέος διαιρούμενο με το εθνικό εισόδημα) σε ιστορικές περιόδους με καλές και κακές επιδόσεις, που ξεκινούν από το 1870.
Επιπλέον, ακόμη και μετά τα μεγάλα δημόσια ελλείμματα της δεκαετίας του 1970 και την απότομη αύξηση του ιδιωτικού δανεισμού που οφειλόταν στον πληθωρισμό κατά τη διάρκεια της δεκαετίας, το συνολικό χρέος των ΗΠΑ διαμορφώθηκε σε $ 4.6 τρισεκατομμύρια μέχρι το 1980. Αυτό ήταν απλώς 162% του ΑΕΠ.
Με λίγα λόγια, η οικονομία των ΗΠΑ κατά τη διάρκεια αυτής της δεκαετίας στασιμοπληθωρισμού επλήγη από έναν πρωτοφανή πληθωρισμό σε καιρό ειρήνης, αλλά δεν είχε ακόμη καταπνιγεί από το συντριπτικό χρέος. Όπως φαίνεται από το γράφημα, ο αυξανόμενος δείκτης εθνικής μόχλευσης δεν εκτοξεύτηκε πραγματικά στα ύψη μέχρι μετά τα μέσα της δεκαετίας του 1980, όταν ο Άλαν Γκρίνσπαν ανέλαβε τα ηνία της Fed και έβαλε τις ΗΠΑ (και τον κόσμο) σε μια τετραετή έξαρση εκτύπωσης χρήματος και σε αυτό που ισοδυναμεί με κεϋνσιανή κεντρική τραπεζική.
Κατά συνέπεια, το συνολικό δημόσιο και ιδιωτικό χρέος βρίσκεται σήμερα σε έναν εντελώς διαφορετικό ταχυδρομικό κώδικα. Το ανεξόφλητο χρέος ανέρχεται πλέον σε σχεδόν $ 108 τρισεκατομμύρια και ζυγίζει 343% του εθνικού εισοδήματος (ΑΕΠ). Δηλαδή, καθώς οδεύουμε προς την επόμενη στασιμοπληθωριστική εποχή, η οικονομία των ΗΠΑ θα μεταφέρει δύο στροφές επιπλέον χρέους σε σχέση με το εισόδημα από ό,τι συνέβαινε το 1970.
Αυτό κάνει τη διαφορά. Ο εθνικός δείκτης μόχλευσης κατά τη δεκαετία του 1970 ήταν κατά μέσο όρο περίπου 153% του ΑΕΠ, πράγμα που σημαίνει ότι αν είχε διατηρηθεί από τότε, το συνολικό ανεξόφλητο χρέος θα ήταν τώρα... 48 τρισεκατομμύρια δολάρια. Ωστόσο, όπως έχουν τα πράγματα, ο πραγματικός δείκτης μόχλευσης ανέρχεται σήμερα στο 342% του ΑΕΠ και το συνολικό ανεξόφλητο χρέος ανέρχεται σχεδόν σε 108 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Έτσι, τα μαθηματικά σας λένε όλα όσα χρειάζεται να ξέρετε. Η οικονομία των ΗΠΑ τώρα συρρικνώνεται. 60 τρισεκατομμύρια δολάρια περισσότερο χρέος από ό,τι θα συνέβαινε αν είχε διατηρηθεί ο μέσος εθνικός δείκτης μόχλευσης της δεκαετίας του 1970. Και ακόμη και με ένα σταθμισμένο μέσο επιτόκιο 5% σε όλους τους τομείς της οικονομίας, αυτό είναι 3 τρισεκατομμύρια δολάρια ετησίως σε περισσότερα έξοδα τόκων και επομένως λιγότερες ταμειακές ροές διαθέσιμες για επενδύσεις και διακριτικές δαπάνες.
Φυσικά, οι κεϋνσιανοί τυπογράφοι χρήματος και οι κρατιστές λένε «Καμία προσπάθεια» και βλέπουν το χρέος ως ελιξίριο ανάπτυξης και όχι ως βάρος στο εμπόριο και την προσφορά. Αλλά διαφωνούμε, και μάλιστα έντονα.
Τα εμπειρικά αποτελέσματα υποδεικνύουν το αντίθετο. Για παράδειγμα, η πραγματική οικονομική ανάπτυξη (τελικές πωλήσεις εγχώριου προϊόντος) κατά μέσο όρο 3.92% ετησίως κατά την περίοδο 1954-1970, όταν το εθνικό ποσοστό μόχλευσης ήταν στο ιστορικό του 150% ή χαμηλότερο. Αντίθετα, από την κορύφωση πριν από την κρίση το τέταρτο τρίμηνο του 2007, η πραγματική ανάπτυξη έχει επιβραδυνθεί σε μόλις 1.97%.
Σωστά. Ο ρυθμός ανάπτυξης της τάσης έχει μειωθεί κατά 50%, αφότου ο δείκτης μόχλευσης σε ολόκληρη την οικονομία εκτοξεύτηκε κατακόρυφα τα τελευταία 35 χρόνια.
Επιπλέον, στην περίπτωση του βιομηχανικού πυρήνα της οικονομίας των ΗΠΑ, ο ρυθμός ανάπτυξης όχι μόνο έχει επιβραδυνθεί, αλλά έχει στην πραγματικότητα σταματήσει δραματικά.
Έτσι, μεταξύ 1954 και 1969, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε κατά ένα ισχυρό 4.5% ετησίως. Ωστόσο, κατά τα έτη που ακολούθησαν την οικονομική κρίση του 2008, η οποία προκλήθηκε από το χρέος, δεν υπήρξε καμία ανάπτυξη καθόλου στον βιομηχανικό τομέα της οικονομίας των ΗΠΑ.
Σε καθαρή βάση, η συνδυασμένη παραγωγή των τομέων της μεταποίησης, των υπηρεσιών κοινής ωφέλειας, της εξόρυξης και της ενέργειας έχει φτάσει στο ένα μεγάλο αυγό της χήνας.
Έτσι, το ερώτημα επανέρχεται. Γιατί είχαμε τόσο μεγάλο χρέος και τόσο μικρή πραγματική ανάπτυξη αφότου η Fed υιοθέτησε πλήρως κεϋνσιανή προσέγγιση υπό τον Γκρίνσπαν και τους κληρονόμους και τους εκδοχείς του;
Η απάντηση στην πραγματικότητα δεν είναι τόσο μυστηριώδης. Η έκρηξη του χρέους από $1.5 τρισεκατομμύριο έως 108 τρισεκατομμύρια δολάρια Κατά τη διάρκεια των 55 ετών από το 1970, αυτό που συνέβη δεν συνέβη επειδή οι καταναλωτές, οι επιχειρήσεις και η κυβέρνηση ξαφνικά μολύνθηκαν από μια ακόρεστη όρεξη για χρέος, αλλά επειδή η κεντρική τράπεζα παραποίησε την τιμή της μέσω ατελείωτης οικονομικής καταστολής και σύνδεσης των αποδόσεων πολύ κάτω από τα φυσικά επίπεδα εκκαθάρισης της ελεύθερης αγοράς.
Ταυτόχρονα, το «φθηνό» χρέος που κατέληξε στους ισολογισμούς των ΗΠΑ δεν οδήγησε σε μια τεράστια αύξηση των παραγωγικών επενδύσεων, αλλά αντίθετα τροφοδότησε δεκαετίες πληθωρισμού χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων, κερδοσκοπίας και χρηματοοικονομικής μηχανικής στον εταιρικό τομέα. Το καθαρό αποτέλεσμα ήταν κακές επενδύσεις και σπατάλη κεφαλαίου, εργασίας και άλλων οικονομικών πόρων σε επική κλίμακα.
Για παράδειγμα, εάν η δραματική αύξηση του εθνικού δείκτη μόχλευσης από την ακμή της ευημερίας κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1950 και του 1960 είχε πράγματι χρησιμοποιηθεί για παραγωγικές χρήσεις, θα είχε αναγκαστικά εμφανιστεί στο αντίστοιχο ποσοστό - τον εθνικό δείκτη επενδύσεων.
Αλλά φυσικά, δεν υπάρχει πρόβλημα. Στην πραγματικότητα, ο δείκτης επενδύσεων 8% του ΑΕΠ (κεφαλαιακές δαπάνες επιχειρήσεων και στέγαση) έχει πλέον μειωθεί σε μόλις 4%. Δηλαδή, όλος ο σταδιακός δανεισμός πήγε στις κρατικές δαπάνες, την τρέχουσα κατανάλωση και τον πληθωρισμό χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων, όχι σε παραγωγικά περιουσιακά στοιχεία ικανά να δημιουργήσουν μελλοντικές συνεισφορές στην ανάπτυξη και το βιοτικό επίπεδο.
Αυτό μας φέρνει στον επικείμενο στασιμοπληθωρισμό. Όπως ίσχυε πριν από τις 28 Φεβρουαρίου, η πραγματική αύξηση του ΑΕΠ είχε ήδη σταματήσει. Σύμφωνα με τα στατιστικά στοιχεία του πραγματικού ΑΕΠ, η ανάπτυξη μεταξύ του τέταρτου τριμήνου του 2025 και του τέταρτου τριμήνου του 2025 ανήλθε σε μόλις 1.78%Αλλά σχεδόν όλα αυτά οφείλονταν στην τεράστια αύξηση των δαπανών για κέντρα δεδομένων και άλλες υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, η οποία προκλήθηκε από τη φούσκα της τεχνητής νοημοσύνης.
Αυτή η μαζική εκτροπή κεφαλαίου δεν οφειλόταν σε μια υπερβολική περίπτωση χρήσης της Τεχνητής Νοημοσύνης ή στο γεγονός των ανώτερων αποδόσεων των επενδύσεων σε αυτήν. Στην πραγματικότητα, δεν υπήρξε σχεδόν καθόλου απόδοση των περιουσιακών στοιχείων της Τεχνητής Νοημοσύνης, με την αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών να ισοδυναμεί ουσιαστικά με μια νέα εκδοχή του «Φτιάξ' το και θα έρθουν».
Αλλά μετά την 28η Φεβρουαρίου και την έναρξη ενός πολέμου στον Περσικό Κόλπο από τον Τραμπ, ο οποίος δεν μπορεί να κερδηθεί και ο οποίος θα οδηγήσει την παγκόσμια οικονομία σε μια άνιση κατάρρευση από τα μέσα της δεκαετίας του 1970, βρισκόμαστε πραγματικά σε μια κούρσα στασιμοπληθωρισμού.
Το κόστος της ενέργειας και των καυσίμων έχει ήδη εκτοξευθεί. Το πιο σημαντικό είναι ότι οι υδρογονάνθρακες που αποτελούν κινητήρια δύναμη της οικονομίας των ΗΠΑ - τα καύσιμα ντίζελ που χρησιμοποιούνται από τον τεράστιο στόλο φορτηγών, σιδηροδρομικών ελκυστήρων και γεωργικών ελκυστήρων της χώρας - βρίσκονται ήδη πάνω από το επίπεδο του 2022, στα 5.40 δολάρια ανά γαλόνι, και εξακολουθούν να αυξάνονται.
Ομοίως, την παραμονή της περιόδου φύτευσης, το κόστος των λιπασμάτων έχει ήδη διπλασιαστεί, πράγμα που σημαίνει ότι τα ποσοστά εφαρμογής θα μειωθούν, οι αποδόσεις θα μειωθούν και οι τιμές των τροφίμων θα εκτοξευθούν στα ύψη μέχρι τις 4 Ιουλίου, όταν οι εκθέσεις του USDA για την κατάσταση των καλλιεργειών προβλέπουν σε μεγάλο βαθμό τα επίπεδα παραγωγής του φθινοπώρου.
Και, φυσικά, κανείς δεν έλαβε υπόψη του ότι τα εργοστάσια επεξεργασίας φυσικού αερίου του Κατάρ ήταν συνδεδεμένα με τα εργοστάσια ημιαγωγών στη Νότια Κορέα και την Ταϊβάν και από εκεί σε ολόκληρο τον μεταποιητικό τομέα του κόσμου. Όλα αυτά μέσω της ζωτικής σημασίας γραμμής του αερίου ηλίου που εξάγεται από φυσικές μονάδες επεξεργασίας.
Εν ολίγοις, αυτές οι αυξανόμενες τιμές των βασικών προϊόντων θα ωθήσουν τους δείκτες πληθωρισμού υψηλότερα, ακόμη και καθώς η βιομηχανική παραγωγή συρρικνώνεται λόγω του αυξανόμενου κόστους και της περιορισμένης διαθεσιμότητας. Οι αγορές εργασίας είναι παγωμένες όσο ήταν και κατά τη διάρκεια των lockdown από τον Απρίλιο του 2020, ενώ οι πωλήσεις νέων κατοικιών εξατμίζονται.
Αυτό είναι στασιμοπληθωρισμός με οποιαδήποτε άλλη ονομασία, αλλά αυτή τη φορά η Fed δεν θα είναι σε θέση να κάνει πολλά ούτε για τον πληθωρισμό ούτε για τις υφεσιακές πιέσεις.
Το τζίνι του πληθωρισμού έχει πλέον βγει από το μπουκάλι, αλλά η Fed δεν μπορεί πραγματικά να πατήσει φρένο όπως ο Βόλκερ, επειδή η οικονομία των ΗΠΑ παραπαίει κάτω από τα 60 τρισεκατομμύρια δολάρια σε οριακό χρέος.
Ταυτόχρονα, ο πόλεμος και ο εκρηκτικός κύκλος πληθωρισμού των εμπορευμάτων που έχει προκαλέσει σημαίνουν ότι δεν μπορεί να ενεργοποιήσει ούτε τα τυπογραφεία για να «τονώσει».
Όπως είπαμε, λοιπόν: Αυτός δεν είναι ο στασιμοπληθωρισμός του παππού σας. Ούτε κατά διάνοια.
Ανατύπωση από το Stockman's ιδιωτική υπηρεσία
Μπές στην κουβέντα:
Δημοσιεύτηκε υπό την αιγίδα Creative Commons Attribution 4.0 Διεθνής άδεια
Για ανατυπώσεις, παρακαλούμε ορίστε τον κανονικό σύνδεσμο πίσω στο πρωτότυπο Ινστιτούτο Brownstone Άρθρο και Συγγραφέας.
