Ακολουθεί το αποτέλεσμα της λανθασμένης πολιτικής της Fed υπέρ του πληθωρισμού, από τότε που υιοθέτησε επίσημα τον στόχο της στο 2.00% τον Ιανουάριο του 2012. Σύμφωνα με τον αξιόπιστο μέσο ΔΤΚ μας, με μείωση 16%, το επίπεδο τιμών έχει αυξηθεί κατά... + 41% από τότε και συνέχισε να αυξάνεται με ετήσιο ρυθμό 3.31% τον Ιούλιο, σύμφωνα με την ανακοίνωση του ΔΤΚ αυτής της εβδομάδας.
Συνεπώς, δεδομένου ότι κάθε δολάριο που κερδίστηκε ή αποταμιεύτηκε το 2012 αξίζει μόλις 70 σεντς σήμερα, το ερώτημα επανέρχεται: Γιατί στο καλό η Fed να σκέφτεται καν να ανοίξει τη βρύση του χρήματος και έτσι να εκθέσει τους μισθωτούς και τους αποταμιευτές σε μια περαιτέρω παράταση της κλοπής αγοραστικής δύναμης που είναι εμφανής στο παρακάτω γράφημα;
Και αυτό δεν σημαίνει τίποτα για μια ακόμη έξαρση όπως η πρόσφατη, η οποία στο αποκορύφωμά της του 7% υποτίμησε την αγοραστική δύναμη του δολαρίου κατά 50% κάθε εννέα χρόνια.
Υπάρχει μόνο ένας πραγματικός λόγος για έναν νέο γύρο μειώσεων των επιτοκίων, ο οποίος είναι πλέον σχεδόν εγγυημένος ότι θα ξεκινήσει τον επόμενο μήνα. Συγκεκριμένα, η Wall Street έχει επανειλημμένα απειλήσει να κάνει μια ξέφρενη κρίση αν η Fed δεν ικανοποιήσει σύντομα τους traders και τους κερδοσκόπους με μια ανανεωμένη δόση φθηνής πίστωσης carry trade και ακόμη υψηλότερους πολλαπλασιαστές PE από τις ακραίες αποτιμήσεις που ήδη υπάρχουν στην χρηματιστηριακή αγορά.
Φυσικά, οι επικεφαλής της Fed δεν θα παραδεχτούν ανοιχτά κάτι τόσο απερίσκεπτο. Έτσι, οι τσιγκούνηδες της Wall Street χτυπούν τα μούτρα για μειώσεις επιτοκίων, ισχυριζόμενοι ότι είναι προς όφελος του μέσου νοικοκυριού και είναι απαραίτητες για να αποτρέψουν την οικονομία της Κεντρικής Οδού από το να βυθιστεί στη μάστιγα της ύφεσης ή και χειρότερα.
Αλλά με την οικονομία των ΗΠΑ να επιβαρύνεται πλέον με σχεδόν 100 τρισεκατομμύρια δολάρια δημόσιου και ιδιωτικού χρέους, πώς στον κόσμο θα μπορούσαν τα χαμηλότερα επιτόκια να είναι έστω και στο ελάχιστο κατάλληλα; Άλλωστε, μια μείωση των επιτοκίων που προκαλείται από την κεντρική τράπεζα έχει σχεδιαστεί για να αναγκάσει τα νοικοκυριά, τις επιχειρήσεις και την κυβέρνηση να συσσωρεύσουν ακόμη περισσότερο χρέος επιπλέον των ήδη ασταθών, τυλιγμένων σε χρέη ισολογισμών τους.
Σκεφτείτε την αύξηση της μόχλευσης του μη χρηματοπιστωτικού επιχειρηματικού τομέα μόλις από το 1994. Την προηγούμενη ημερομηνία, όταν μόλις είχε ξεκινήσει η θεωρία του Greenspan για τις επιπτώσεις στον πλούτο, το χρέος των μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων ήταν ίσο με το 75% της προστιθέμενης αξίας του τομέα. Ωστόσο, σήμερα ο λόγος αυτός είναι πολύ υψηλότερος, στο 105%.
Αυτονόητο είναι ότι αυτή η μεγάλη αύξηση του δείκτη μόχλευσης δεν έχει χρηματοδοτήσει την προμήθεια παραγωγικών περιουσιακών στοιχείων με υψηλότερο επιτόκιο. Στην πραγματικότητα, το συντριπτικό μερίδιο της προστιθέμενης μόχλευσης του επιχειρηματικού τομέα έχει διατεθεί σε επαναγορές μετοχών, υπερτιμημένες συμφωνίες συγχωνεύσεων και εξαγορών και άλλα σχέδια χρηματοοικονομικής μηχανικής που εμπλουτίζουν την Wall Street.
Το ίδιο ισχύει και για τα υποτιθέμενα οφέλη για τον τομέα της κατασκευής κατοικιών. Το επίπεδο ολοκλήρωσης των οικιστικών μονάδων κατά κεφαλήν (μωβ γραμμή) το 2023 -ακόμα και μετά την πανδημική τυπογραφία της Fed- ήταν ακόμα... 37% χαμηλότερο από ό,τι ήταν το 1987.
Αντιθέτως, ο δείκτης τιμών κατοικιών (μαύρη γραμμή) έχει αυξηθεί κατά ένα εντυπωσιακό 345% κατά την ίδια περίοδο 36 ετών. Και πάλι, τα χαμηλότερα επιτόκια συμβάλλουν πολύ περισσότερο στην τόνωση των υφιστάμενων τιμών των περιουσιακών στοιχείων από ό,τι η πραγματική παραγωγή, οι θέσεις εργασίας και το εισόδημα.
Αυτό που έχει συμβεί μετά από 37 χρόνια οικονομικής καταστολής από τις κεντρικές τράπεζες, φθηνού παραποιημένου κόστους χρέους και επαναλαμβανόμενων παρεμβάσεων από την Fed και διασώσεων για τη διατήρηση των τιμών στο χρηματιστήριο, είναι ότι η Wall Street έχει μετατραπεί σε ένα ολοκληρωτικό καζίνο τυχερών παιχνιδιών. Με δεκάδες τρισεκατομμύρια να διακυβεύονται σε κεφαλαιοποίηση της αγοράς, αφθονούν εντελώς ψευδείς ιστορίες για τις υποτιθέμενες ευεργεσίες της Fed προς την Main Street.
Ωστόσο, σε αυτό το προχωρημένο στάδιο, με σχεδόν 100 τρισεκατομμύρια δολάρια συνολικού χρέους που αντιπροσωπεύει ένα ρεκόρ 360% του ΑΕΠ δεν θα έπρεπε κυριολεκτικά να υπάρχουν καθόλου φωνές για χαμηλότερα επιτόκια και ακόμη περισσότερο χρέος. Άλλωστε, ολόκληρη η λογική για το τελευταίο είναι η τόνωση υψηλότερων επιπέδων επενδύσεων στους οικιακούς και επιχειρηματικούς τομείς της οικονομίας της κεντρικής οδού.
Αλλά σε αυτό το θέμα, δεν υπάρχει πλέον τίποτα - ούτε υπήρξε τίποτα άλλο εκτός από την μη βιώσιμη και βραχύβια άνθηση των τεχνολογικών μετοχών στα τέλη της δεκαετίας του 1990. Πράγματι, αυτό είναι τόσο προφανές στα ψεύτικα μάτια οποιουδήποτε παρατηρητή σύμφωνα με το παρακάτω διάγραμμα που μόνο ένα συμπέρασμα είναι πιθανό. Συγκεκριμένα, οι κερδοσκόποι της Wall Street έχουν διαφθείρει και κυριαρχήσει τόσο πολύ στην αφήγηση της χρηματοπιστωτικής αγοράς που, όπως η Βασίλισσα στην Αλίκη στη Χώρα των Θαυμάτων, οι κεντρικοί τραπεζίτες μας τώρα προφανώς πιστεύουν έξι αδύνατα πράγματα πριν από το πρωινό ή τουλάχιστον πριν ανοίξει η αγορά μετρητών στις 9:30 π.μ.
Όσον αφορά τον τομέα των νοικοκυριών, η ίδια η ιδέα ότι οι καταναλωτές χρειάζονται περισσότερο χρέος είναι γελοία. Κατά την περίοδο της ακμής της Main Street τη δεκαετία του 1950, ο λόγος χρέους των νοικοκυριών προς ΑΕΠ ήταν μόλις 28%. Ωστόσο, από το 1971 και ιδιαίτερα το 1987, αυξάνεται σταθερά. Έτσι, αφού σχεδόν τετραπλασιάστηκε σε ένα ανώτατο επίπεδο του 97% το 2008, εξακολουθούσε να βρίσκεται στο 71% από το 2023.
Η ραγδαία αύξηση του χρέους των νοικοκυριών για στεγαστικά δάνεια, πιστωτικές κάρτες, αυτοκίνητα και άλλα χρέη, με τη σειρά της, προκάλεσε αύξηση του μεριδίου του PCE (προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης) στο ΑΕΠ σχεδόν σε ίσο βαθμό. Σε σύγκριση με το 58.1% μερίδιο του ΑΕΠ το 1953, το PCE ανήλθε στο 69.2% του ΑΕΠ στην πρόσφατη κορύφωση το 2022.
Αυτονόητο είναι ότι ακόμη και μια επίφαση εξοικείωσης με την οικονομική ιστορία και τη λογική των επενδύσεων και της ανάπτυξης θα σας έλεγε ότι, όσον αφορά την αδιάκοπα αυξανόμενη αξίωση του PCE επί του ΑΕΠ, όχι μαμά!
Για να φωνάξετε δυνατά. Ο κεντρικός τραπεζικός βραχίονας του κράτους θα έπρεπε να είναι ουδέτερος μεταξύ δανειοληπτών και αποταμιευτών, αλλά όσον αφορά τον τομέα των νοικοκυριών, η Fed κυριολεκτικά καταδιώκει τους αποταμιευτές εδώ και αρκετές δεκαετίες.
Εν ολίγοις, αυτό που επιθυμούν απεγνωσμένα είναι υψηλότερα επιτόκια αποταμίευσης και επενδύσεων, πράγμα που σημαίνει ότι ένας ακόμη γύρος φθηνού χρέους προς τους δανειολήπτες των νοικοκυριών και μια ανανέωση των τιμωρητικών επιτοκίων στις καταθέσεις σε τραπεζικούς λογαριασμούς είναι το τελευταίο πράγμα που θα έπρεπε να βρίσκεται στο τραπέζι.
Όπως έχουν τα πράγματα, το παρακάτω διάγραμμα αντικατοπτρίζει τον τρόπο με τον οποίο η Fed έχει δημιουργήσει τα χειρότερα και των δύο κόσμων. Αφενός, έχει οδηγήσει τα ποσοστά αποταμίευσης των νοικοκυριών και τις αποταμιεύσεις του επιχειρηματικού τομέα (δηλαδή τα παρακρατηθέντα κέρδη) σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα, ενώ, αφετέρου, η αποταμίευση του Δημοσίου (δηλαδή ο δανεισμός) έχει εκτοξευθεί αδιάκοπα.
Φυσικά, το καθαρό ποσό των δύο είναι αυτό που απομένει για επενδύσεις στην παραγωγικότητα και την ανάπτυξη πέραν της επανεπένδυσης των δικαιωμάτων της τρέχουσας περιόδου για την κατανάλωση του κεφαλαιακού αποθέματος (δηλαδή, αποσβέσεις). Όπως είναι εμφανές στο παρακάτω γράφημα, αυτό που απομένει σήμερα δεν είναι καθόλου καθαρό - μια δραστική πτώση από τα καθαρά ποσοστά αποταμίευσης 7% σε 12% του ΑΕΠ που επικρατούσαν κατά την ακμή της ευημερίας της Main Street.
Έτσι, και πάλι, η χλιαρή πρόοδος στη μείωση του ΔΤΚ είναι ουσιαστικά άσχετη. Τα χαμηλότερα επιτόκια δεν θα τονώσουν περισσότερες επενδύσεις και σίγουρα θα επιδεινώσουν το έλλειμμα ιδιωτικών αποταμιεύσεων και επενδύσεων που μαστίζει την οικονομία της κεντρικής οδού.
Παρά τον αρνητικό αντίκτυπο των μειώσεων των επιτοκίων και των αποδόσεων του υποοικονομικού χρέους στις μακροπρόθεσμες τάσεις των επενδύσεων σύμφωνα με τα παραπάνω διαγράμματα, το μότο της Wall Street εξακολουθεί να ισχυρίζεται ότι οι μειώσεις των επιτοκίων είναι πλέον απαραίτητες για να αποτραπεί η ύφεση της οικονομίας. Αλλά ακόμη και αυτός ο ισχυρισμός ισοδυναμεί με ένα αίσθημα ευτυχίας που δεν υποστηρίζεται από στοιχεία.
Να τι συνέβη κατά την περίοδο της Μεγάλης Ύφεσης. Η Fed άρχισε να μειώνει το τότε επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων (κίτρινη γραμμή) που ήταν 5.25% το τρίτο τρίμηνο του 2007 και ένα χρόνο αργότερα, στο τέταρτο τρίμηνο του 4, το είχε ουσιαστικά μειώσει στις 2008 μονάδες βάσης. Αυτό ισοδυναμούσε με μείωση 10% και την πιο ριζική και ταχεία ακολουθία μείωσης επιτοκίων σε ολόκληρη την ιστορία της Fed. Με διαφορά.
Στην πραγματικότητα, ωστόσο, μέχρι το 2008 η οικονομία των ΗΠΑ ήταν τόσο κορεσμένη με στρεβλώσεις, ανισορροπίες και υπερβολικό χρέος που μια υφεσιακή εκκαθάριση και αναδιάρθρωση ήταν αναπόφευκτη. Έτσι, αφού κινήθηκε ελαφρώς υψηλότερα για τα επόμενα τρία τρίμηνα, το πραγματικό ΑΕΠ (κόκκινη γραμμή) τελικά ανατράπηκε το τρίτο τρίμηνο του 3 και δεν έφτασε στο κατώτατο σημείο του μέχρι το δεύτερο τρίμηνο του 2008. Ακόμα και τότε, μετά από δύο χρόνια με τις πιο ριζικές μειώσεις επιτοκίων που θεσπίστηκαν ποτέ, το πραγματικό ΑΕΠ ήταν ακόμα κάτω από το δεύτερο τρίμηνο του 2 μέχρι τα τέλη Μαρτίου 2009.
Στην περίπτωση της μη γεωργικής απασχόλησης (μωβ γραμμή), ο αντίκτυπος των μειώσεων των συντελεστών ήταν ακόμη πιο χλιαρός και καθυστερημένος. Ο αριθμός των θέσεων εργασίας μειώθηκε δραστικά, σχεδόν παράλληλα με την πτώση του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων κατά το τρίτο τρίμηνο του 3. Ωστόσο, μετά από 2009 μήνες ZIRP, ο αριθμός των μισθών στον μη γεωργικό τομέα ήταν ακόμη 18% χαμηλότερος από το επίπεδο του Ιουνίου 6.
Εν ολίγοις, στο πλαίσιο της σημερινής, υπερχρεωμένης οικονομίας των ΗΠΑ, οι μειώσεις των επιτοκίων δεν είναι αυτό που παρουσιάζονται. Ακόμα και όταν πυροδοτούν μια ορμητική άνοδο στο καζίνο της χρηματιστηριακής αγοράς, δεν μπορούν να σταματήσουν καθόλου τη συρρίκνωση της οικονομίας της κεντρικής οδού.
Δηλαδή, η Fed μπορεί κάλλιστα να είναι ο καλύτερος φίλος των κερδοσκόπων της Wall Street, αλλά είναι μια μηχανή γιο-γιο που επανειλημμένα προετοιμάζει την οικονομία της Main Street για μια υφεσιακή πτώση και στη συνέχεια κάνει ελάχιστα για να αποτρέψει τη συρρίκνωση - ακόμη και όταν θάβει νοικοκυριά, επιχειρήσεις και κυβερνήσεις όλο και πιο βαθιά σε αβάσταχτο χρέος.
Στο τέλος της ημέρας, η τρέχουσα ανανεωμένη προσπάθεια της Wall Street για έναν ακόμη γύρο ουσιαστικών μειώσεων των επιτοκίων μας φέρνει στο νου το περίφημο Saturday Night Live παρωδία στην οποία ένας φερόμενος ως θρυλικός μουσικός παραγωγός διέκοπτε συνεχώς μια ηχογράφηση στο στούντιο απαιτώντας από το συγκρότημα να δώσει «περισσότερο cowbell».
Αυτό είναι το αδιάκοπο μότο της Wall Street σήμερα. Έχει πιάσει πυρετό απληστίας και φωνάζει δυνατά: Περισσότερες περικοπές! Περισσότερες περικοπές!
Ωστόσο, αυτό είναι σίγουρο ότι θα κάνει την οικονομική μουσική ακόμη πιο κακοφωνική.
Αναδημοσίευση με άδεια από Η Γωνιά του Ντέιβιντ Στόκμαν.
Μπές στην κουβέντα:
Δημοσιεύτηκε υπό την αιγίδα Creative Commons Attribution 4.0 Διεθνής άδεια
Για ανατυπώσεις, παρακαλούμε ορίστε τον κανονικό σύνδεσμο πίσω στο πρωτότυπο Ινστιτούτο Brownstone Άρθρο και Συγγραφέας.
