ΚΟΙΝΟΠΟΙΗΣΗ | ΕΚΤΥΠΩΣΗ | ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ
Ναι, ο πληθωρισμός επηρεάζει αρνητικά τον καταναλωτή. Τα στοιχεία για τις πωλήσεις λιανικής και υπηρεσιών εστίασης που δημοσιεύθηκαν αυτό το ΠΜ για τον Απρίλιο δεν άφησαν τίποτα στη φαντασία, μειώνοντας την αξία τους κατά σχεδόν 3% σε όρους προσαρμοσμένους στον πληθωρισμό από το επίπεδο του Απριλίου 2021. Δύο χρόνια συρρίκνωσης των δαπανών δύσκολα μπορούν να θεωρηθούν απόδειξη ενός «ισχυρού» καταναλωτή.
Φυσικά, ούτε το τελευταίο ποσό αποτελεί σημείο αναφοράς, καθώς αντανακλούσε το τέλος 12 συνεχόμενων μηνών τρελών ενισχυτικών μέτρων για την Covid. Τα τελευταία διοχέτευσαν πάνω από 4 τρισεκατομμύρια δολάρια σε τραπεζικούς λογαριασμούς νοικοκυριών μέσω—-
- Τα 930 δισεκατομμύρια δολάρια σε επιταγές ενίσχυσης της Ουάσινγκτον για το 90% του κοινού.
- 900 δισεκατομμύρια δολάρια σε γενναιόδωρα επιδόματα ύψους 600 δολαρίων την εβδομάδα και άλλες καλύψεις UI.
- 800 δισεκατομμύρια δολάρια από τις λεγόμενες επιταγές PPP σε μικρές επιχειρήσεις και επιχειρηματίες που κάνουν οικονομίες.
- εκατοντάδες δισεκατομμύρια αναγκαστικές αποταμιεύσεις λόγω του κυβερνητικής εντολής κλεισίματος μπαρ, εστιατορίων, γυμναστηρίων, κινηματογράφου, αθλητικών εγκαταστάσεων, εμπορικών κέντρων κ.λπ.
- Επιπλέον εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια για την ελάφρυνση από τις συμβατικές πληρωμές δανείων και ενοικίων, χάρη στα μορατόριουμ που διέταξε η κυβέρνηση.
Λόγω αυτού του τσουνάμι μετρητών, φυσικά, το επίπεδο των λιανικών δαπανών τον Απρίλιο του 2021 ήταν αξιοσημείωτο, ακόμα και αν αφαιρεθεί ο πληθωρισμός. Οι πραγματικές πωλήσεις λιανικής και υπηρεσιών εστίασης εκείνο τον μήνα αυξήθηκαν κατά ένα εκπληκτικό ποσοστό. 46 τοις εκατό από τον προηγούμενο Απρίλιο! Δεν υπάρχει τίποτα παρόμοιο από την εποχή που εισπράττονταν οι λιανικές πωλήσεις.
Ταυτόχρονα, το χαμηλότερο σημείο του lockdown τον Απρίλιο του 2020 ήταν επίσης μοναδικό, αντανακλώντας ένα 21 τοις εκατό μείωση από το επίπεδο προ-Covid που καταγράφηκε μόλις δύο μήνες νωρίτερα, τον Φεβρουάριο του 2020. Συγκριτικά, η πραγματική πτώση των λιανικών πωλήσεων κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης ήταν μόλις 13.5%.
Ο τομέας του λιανικού εμπορίου έχει πληγεί με τρόπο που κυριολεκτικά είναι εκτός ιστορικού, πράγμα που σημαίνει ότι όλες οι συνήθεις γραμμές τάσης που είναι ενσωματωμένες στα ιστορικά δεδομένα έχουν τεθεί σε αμφισβήτηση. Επομένως, είναι κάτι παραπάνω από δίκαιο να στοιχηματίσουμε ότι τα κανονικά μηνιαία αυξητικά κέρδη είναι εξαιρετικά απίθανο να συμβούν μετά από τρία χρόνια βίαιης αναταραχής στη βάση.
Λιανικές Πωλήσεις Προσαρμοσμένες στον Πληθωρισμό, 2007 έως 2023
Είναι χρήσιμο να εξεταστεί η περίοδος μεταξύ της κορύφωσης πριν από την κρίση τον Νοέμβριο του 2007 και της κορύφωσης πριν από την Covid τον Φεβρουάριο του 2020. Η γραμμή τάσης μεταξύ αυτών των δύο σημείων, όπως απεικονίζεται παραπάνω, είναι αρκετά συνεχής και ομαλή και υπολογίζεται σε κέρδος 1.0% ετησίως κατά τη διάρκεια της 12ετούς περιόδου.
Αν αυτό συνεχιζόταν μέχρι τον Απρίλιο του 2023, οι πραγματικές μηνιαίες λιανικές πωλήσεις θα είχαν ανέλθει χθες στα 209.2 δισεκατομμύρια δολάρια. Οι πωλήσεις για τον μήνα ήταν στην πραγματικότητα 8.3% υψηλότερες στα 226.4 δισεκατομμύρια δολάρια, πράγμα που σημαίνει ότι το μοτίβο ανόδου από τον Απρίλιο του 2021 πιθανότατα μόλις ξεκινά.
Με μια λέξη, τα συρτάρια, τα ντουλάπια αποθηκών, τα γκαράζ, τα κελάρια και οι ενοικιαζόμενες αποθήκες των καταναλωτών γέμισαν υπερβολικά με αποθέματα κατά τη διάρκεια των αγορών αγαθών κατά τη διάρκεια του lockdown και της περιόδου ενίσχυσης της οικονομίας, αλλά τώρα σιγά σιγά μειώνονται και ομαλοποιούνται.
Ωστόσο, όπως συμβαίνει, οι αριθμοί των λιανικών πωλήσεων και του ΑΕΠ δεν ενσωματώνουν τα κέρδη και τις μειώσεις των αποθεμάτων σε επίπεδο τελικής χρήσης/καταναλωτή. Αυτές οι διακυμάνσεις συνήθως δεν είναι τόσο σημαντικές και εμφανίζονται ως μικροσκοπικές διακυμάνσεις στην άμπωτη και τη ροή του μηνιαίου ρυθμού πωλήσεων.
Όχι αυτή τη φορά, ωστόσο. Οι καλοί άνθρωποι στην Ουάσινγκτον και οι μπράβοι τους στην Fed εξαπέλυσαν αυτό που ισοδυναμεί με μικρούς οικονομικούς σεισμούς κάτω από τα θεμέλια των καταναλωτικών δαπανών. Γι' αυτό και οι καταναλωτικοί πάροχοι όπως η Home Depot προκαλούν τώρα έκπληξη μετά από αρκετά χρόνια υπεραπόδοσης.
Έτσι, χθες η Home Depot ανέφερε τη μεγαλύτερη απώλεια εσόδων εδώ και περισσότερα από 20 χρόνια και μείωσε τις προβλέψεις της για το έτος, αντανακλώντας το γεγονός ότι τα νοικοκυριά καθυστερούν μεγάλα έργα και αγοράζουν λιγότερα είδη υψηλής αξίας, όπως σετ βεράντας και ψησταριές. Αυτό είναι μόνο το τελευταίο σημάδι ότι οι καταναλωτές έχουν εξαντλήσει τις πιστωτικές τους κάρτες μετά τις σπατάλες σε ψησταριές, υδρομασάζ και σετ βεράντας Weber κατά τη διάρκεια των ετών της πανδημίας.
Πράγματι, η παραπάνω τάση για τις συνολικές λιανικές πωλήσεις ήταν επίσης εμφανής στο τριμηνιαίο μοτίβο για τον κολοσσό της Home Depot, ο οποίος έχει ετήσιες πωλήσεις 158 δισεκατομμυρίων δολαρίων ετησίως. Συνεπώς, το μοτίβο αύξησης των πωλήσεων της εταιρείας είχε ως εξής σε ετησιοποιημένους ρυθμούς:
Ετήσια Ονομαστική Αλλαγή Πωλήσεων:
- Ιανουάριος 2016 έως Ιανουάριος 2020: +5.3%;
- Ιανουάριος 2020 έως Απρίλιος 2021: +35.0%;
- Απρίλιος 2021 έως Απρίλιος 2023: -0.33%
Στην πραγματικότητα, κατά τη διάρκεια των τριμήνων Απριλίου, οι πωλήσεις των καταστημάτων μειώθηκαν κατά -4.5%, εξαφανίζοντας όλα τα κέρδη από τότε που έληξαν οι πιέσεις τον Απρίλιο του 2021. Και όταν αυτά τα ονομαστικά στοιχεία πωλήσεων προσαρμοστούν στον πληθωρισμό, οι πραγματικές πωλήσεις της Home Depot έχουν σχεδόν συρρικνωθεί. 12 τοις εκατό από την κορύφωση του διεγερτικού κύκλου πριν από δύο χρόνια.
Ούτε είναι πιθανό να αντιστραφεί αυτή η τάση. Στην πραγματικότητα, η διοίκηση αναμένει ότι η συρρίκνωση θα συνεχιστεί, με τις συγκρίσιμες πωλήσεις να αναμένεται να μειωθούν μεταξύ 2 και 5% φέτος το οικονομικό έτος σε σύγκριση με πέρυσι. Αυτή είναι σχεδόν διψήφια συρρίκνωση σε πραγματικούς όρους με τον τρέχοντα πληθωρισμό 6%.
Όπως είπαμε, λοιπόν, ο πληθωρισμός έχει το τίμημά του. Ταυτόχρονα, η καθυστερημένη εκστρατεία της Fed για να τον περιορίσει έχει δείξει μόνο μέτρια επιτυχία μέχρι στιγμής. Από τον Απρίλιο, η ετήσια αύξηση του αξιόπιστου μέσου ΔΤΚ μας, που μειώθηκε κατά 16%, εξακολουθούσε να είναι... 6.1 τοις εκατό, μειωμένο μόνο ελαφρώς από την κορύφωση του 7.3% τον περασμένο Σεπτέμβριο.
Αλλαγή 16% του μέσου ΔΤΚ με περικοπή σε ετήσια βάση, 2012 έως 2023
Και να θυμάστε, ο ρυθμός μεταβολής του Απριλίου σημαίνει ότι η αγοραστική δύναμη του δολαρίου θα μειωνόταν στο μισό κάθε 11 χρόνια. Έτσι, η Fed έχει ένα τεράστιο ποσό ξύλου να κόψει, παρά τις αδιάκοπες ευσεβείς πόθους των μόνιμων ταύρων της Wall Street, οι οποίοι τώρα χτυπούν τα τομ-τομ της «παύσης» όλο και πιο δυνατά.
Έτσι, δήλωσε ο Joachim Klement, επικεφαλής στρατηγικής, λογιστικής και βιωσιμότητας στην Liberum Capital.
«Τώρα που έχουμε επαρκή σαφήνεια σχετικά με την πολιτική της κεντρικής τράπεζας και βρισκόμαστε κοντά στην κορύφωση του κύκλου αύξησης των επιτοκίων, οι επενδυτές αναζητούν σαφήνεια στο πολιτικό μέτωπο πριν από την επόμενη περίοδο ανακοίνωσης αποτελεσμάτων».
Θα λέγαμε, με κανέναν τρόπο. Η κρίση του ορίου χρέους είναι πλέον η μόνιμη προϋπόθεση της δημοσιονομικής διακυβέρνησης του έθνους, επειδή απλώς δεν υπάρχει πολιτική βούληση να αναληφθούν οι δαπάνες εκεί που έχουν σημασία. Δηλαδή, ο προϋπολογισμός εθνικής ασφάλειας των 1.3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων και η μηχανή της Ημέρας της Κρίσης που ενσωματώνεται στις αυτόματες δαπάνες για τους λογαριασμούς δικαιωμάτων και υποχρεωτικών δαπανών.
Αυτοί οι τελευταίοι λογαριασμοί, συμπεριλαμβανομένων των τόκων επί του αυξανόμενου δημόσιου χρέους, θα ανέλθουν συνολικά σε πάνω από 60 τρισεκατομμύρια δολάρια τα επόμενα 10 χρόνια ή στο 88% των συνολικών κρατικών δαπανών εκτός ασφάλειας. Ούτε το Ρεπουμπλικανικό Κόμμα και ένα σημαντικό μέρος των Δημοκρατικών είναι έτοιμοι να αποδεχτούν αυξήσεις φόρων.
Έτσι, είτε η γιαγιά Γέλεν θα αναγκαστεί να διαθέσει τα διαθέσιμα έσοδα στην εξυπηρέτηση του χρέους και σε προγράμματα προτεραιότητας, όπως τονίσαμε χθες, είτε το Ρεπουμπλικανικό Κόμμα θα συνθηκολογήσει για άλλη μια φορά και θα συμβιβαστεί με ψεύτικες περικοπές δαπανών εκτός έτους που δεν θα δουν ποτέ το φως της δημοσιότητας.
Αλλά ανεξάρτητα από την πορεία που θα ακολουθήσει τελικά η τρέχουσα αντιπαράθεση, ένα πράγμα είναι σίγουρο: Θα υπάρξει μια ακόμη κρίση ορίου χρέους του χρόνου, του χρόνου μεθεπόμενου και κάθε χρόνο στη συνέχεια, όσο φτάνει το μάτι.
Με μια λέξη, η αμερικανική δημοσιονομική διακυβέρνηση είναι διαλυμένη και μάλιστα άσχημα. Λόγω της μαζικής νομισματοποίησης του δημόσιου χρέους από την Fed τα τελευταία χρόνια, η Ουάσινγκτον έχει χάσει κάθε αίσθηση του οικονομικού κόστους και των συνεπειών του μαζικού δανεισμού. Και αυτό συμβαίνει επειδή δεν υπήρξε «εκτοπισμός» και κανένα σπειροειδές σήμα επιτοκίων από τις αγορές ομολόγων, του τύπου που ιστορικά κρατούσε τις πολιτικές της Ουάσινγκτον κοντά στην ευθεία και στενή δημοσιονομική πολιτική.
Όπως όμως είπαμε και χθες, η οδός δημιουργίας νομίσματος έχει πλέον εξαντληθεί, επειδή οι χρηματοοικονομικές φούσκες που προέκυψαν στη Wall Street και ο πληθωρισμός στην κεντρική οδό ανάγκασαν τελικά την Fed να θέσει σε ακινησία το τυπογραφείο της και να αρχίσει να συρρικνώνει τον ισολογισμό της με ετήσιο ρυθμό (QT) 1.1 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Και αυτό σημαίνει, με τη σειρά του, ότι δεν θα υπάρξει μείωση των επιτοκίων στις αγορές χρήματος και καμία κατάρρευση των αποδόσεων στις αγορές ομολόγων που βρίσκονται σε δύσκολη θέση σύντομα. Μια μελλοντική ζήτηση για διαθέσιμα κεφάλαια με ετήσιο επιτόκιο 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων (νέο χρέος του Δημοσίου συν το QT) θα διασφαλίσει ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν σταθερά.
Τέλος, όπως επίσης υποδείξαμε χθες, ο λόγος που αυτός ο κύκλος σύσφιξης δεν έχει σχεδόν τελειώσει είναι επειδή το χρηματοπιστωτικό σύστημα είναι υπερφορτωμένο με υπερβολική ρευστότητα. Μέχρι να ρευστοποιηθεί αυτή η τεράστια θάλασσα φθηνής πίστωσης, η Fed θα δίνει μια μάχη οπισθοφυλακής ενάντια στον πληθωρισμό.
Το παρακάτω διάγραμμα δίνει μια ένδειξη για το μέγεθος της πλημμύρας ρευστότητας που πρέπει τώρα να ρευστοποιηθεί μέσω αυστηρότερων νομισματικών συνθηκών για παρατεταμένο χρονικό διάστημα. Συγκεκριμένα, μεταξύ του τέταρτου τριμήνου του 4 και του τέταρτου τριμήνου του 2012, τα συνολικά ταμειακά υπόλοιπα των νοικοκυριών αυξήθηκαν με σταθερό ρυθμό. 5.0 τοις εκατό ετήσιος ρυθμός, ελάχιστα πάνω από τον ρυθμό αύξησης του ονομαστικού ΑΕΠ.
Ωστόσο, λόγω της έντονης βακχαναλίας που ξεκίνησε τον Μάρτιο του 2020, ο ρυθμός συσσώρευσης μετρητών στους λογαριασμούς των νοικοκυριών τετραπλασιάστηκε σε 20.0 τοις εκατό ετησίως μεταξύ του τέταρτου τριμήνου του 4 και της κορύφωσης του δεύτερου τριμήνου του 2019.
Αυτό το κέρδος ανήλθε σε 4 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ένα σχετικό χρονικό διάστημα και είναι αυτό που πυροδότησε τις πληθωριστικές πυρκαγιές.
Από την κορύφωση του δεύτερου τριμήνου του 2, ο ρυθμός αύξησης των ταμειακών διαθεσίμων των νοικοκυριών έχει μειωθεί σε μόλις 2021% ετησίως. Αλλά αυτή είναι μόνο η αρχή. Κατά τη διάρκεια των τελευταίων τριμήνων, αυτό το τεράστιο απόθεμα μετρητών έχει αρχίσει να συρρικνώνεται, αλλά θα χρειαστούν χρόνια για να επανέλθει στην κανονικότητα.
Για παράδειγμα, με τον προ-πανδημικού ρυθμού ανάπτυξης 5.0%, τα ταμειακά διαθέσιμα των νοικοκυριών μέχρι το τέταρτο τρίμηνο του 4 θα είχαν ανέλθει σε 2022 τρισεκατομμύρια δολάρια. Στην πραγματικότητα, το πραγματικό ποσό ήταν 15.47 τρισεκατομμύρια δολάρια, γεγονός που υποδηλώνει ότι τα πλεονάζοντα ταμειακά διαθέσιμα που τροφοδοτούνται από την οικονομική τόνωση ενδέχεται να υπερβαίνουν τα 18.20 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Περιττό να πούμε ότι όλα αυτά τα επιπλέον μετρητά επιδεινώνουν δραστικά την αντιπληθωριστική εκστρατεία της Fed, επειδή θα συνεχίσουν να παρέχουν αγοραστική δύναμη στα νοικοκυριά, ακόμη και αν οι αυξήσεις επιτοκίων της Fed καταφέρουν να επιβραδύνουν την τρέχουσα αύξηση του εισοδήματος. Δηλαδή, οι απερίσκεπτες πληθωριστικές πολιτικές της Fed των προηγούμενων ετών εξακολουθούν να κρέμονται πάνω από την οικονομία σαν μια υγρή κουβέρτα, διασφαλίζοντας ότι η τελική ύφεση θα είναι πολύ πιο σκληρή από ό,τι αναμένουν τώρα οι μόνιμοι ταύροι.
Αν μη τι άλλο, αυτή η τεράστια υπερβάλλουσα ρευστότητα των νοικοκυριών εγγυάται ότι τα τυπογραφεία της Fed θα παραμείνουν αδρανή για τα επόμενα χρόνια. Έτσι, το μεγάλο πάρτι εκτύπωσης χρήματος έχει πλέον τελειώσει και στα δύο άκρα του Διαδρόμου Acela.
Και κανένα πολύ σύντομα!
Ταμειακά Υπόλοιπα Νοικοκυριών, 2012-2022
Αναδημοσίευση από τον συγγραφέα πληρωμένη υπηρεσία. Έχει επίσης ένα Υποκατάστημα.
-
Ο David Stockman, ανώτερος ερευνητής στο Ινστιτούτο Brownstone, είναι συγγραφέας πολλών βιβλίων για την πολιτική, τα χρηματοοικονομικά και την οικονομία. Είναι πρώην βουλευτής από το Μίσιγκαν και πρώην διευθυντής του Γραφείου Διαχείρισης και Προϋπολογισμού του Κογκρέσου. Διαχειρίζεται τον ιστότοπο αναλυτικών στοιχείων που βασίζεται σε συνδρομές. ContraCorner.
Προβολή όλων των μηνυμάτων
