ΚΟΙΝΟΠΟΙΗΣΗ | ΕΚΤΥΠΩΣΗ | ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ
Μέρος 1
Την περασμένη Παρασκευή, οι τζογαδόροι της Wall Street έκαναν άλλη μια προσπάθεια να υποστηρίξουν ότι «τα κακά νέα είναι καλά νέα», ανεβάζοντας ελαφρώς τους μέσους όρους μετά από ένα ξέφρενο κυνηγητό γύρω από τον αχυρώνα και πίσω. Αλλά στο τέλος της ημέρας, είναι καιρός να ξεχάσουμε τα παιχνίδια που έπαιζαν οι ημερήσιοι χρηματιστές της Wall Street και να αναγνωρίσουμε ότι τα κακά οικονομικά νέα είναι ακριβώς αυτό - κακά νέα.
Το φαινομενικά αρνητικό στοιχείο στην έκθεση για την απασχόληση του Οκτωβρίου ήταν η μικρή αύξηση του ποσοστού ανεργίας στο 3.7% από 3.5% τον Σεπτέμβριο. Αυτό υποτίθεται ότι σήμαινε ότι η οικονομία επιβραδύνεται και ότι η Fed θα μπορούσε να χαλαρώσει την εκστρατεία σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής της.
Αλλά, όπως έχουμε πει συχνά, το ποσοστό ανεργίας των U-3 δεν αξίζει ούτε το χαρτί στο οποίο είναι τυπωμένο. Ωστόσο, αυτό δεν αναιρεί καθόλου τα πραγματικά άσχημα νέα στην έκθεση για την απασχόληση του Οκτωβρίου, τα οποία άσχημα νέα διαδόθηκαν ευρέως σε όλα τα εσωτερικά στοιχεία της έκθεσης. Ολόκληρη η έκθεση, στην πραγματικότητα, ήταν απλώς μια ακόμη απόδειξη ότι η αγορά εργασίας είναι αδύναμη, όχι ισχυρή, και ότι η οικονομία των ΗΠΑ έχει περιέλθει σε μια στασιμότητα.
Καταρχάς, το ποσοστό ανεργίας U-3, το οποίο υπολογίζεται από την έρευνα νοικοκυριών, καταγράφηκε υψηλότερο λόγω της αύξησης του αριθμού των ανέργων κατά 306,000, ενώ ο αριθμός των απασχολούμενων μειώθηκε στην πραγματικότητα κατά 328,000.
Σωστά. Η γάτα του Schrodinger στο BLS έλεγε ότι οι θέσεις εργασίας ήταν + 261,000 σύμφωνα με την έρευνα εγκαταστάσεων, ενώ η έρευνα νοικοκυριών κατέγραψε τα προαναφερθέντα -328,000.
Βεβαίως, αν επρόκειτο απλώς για μια μηνιαία απόκλιση, θα ήταν λογικό να την αφήσουμε να περάσει. Αλλά στην πραγματικότητα, από τον Μάρτιο, οι δύο έρευνες ακολουθούν την αντίθετη κατεύθυνση: Η έρευνα για το κατεστημένο, η οποία τροφοδοτεί άμεσα τους αλγόριθμους, έχει αυξηθεί κατά... 2.45 εκατομμύρια θέσεις εργασίας.
Ταυτόχρονα, ο αριθμός των ερευνών σε νοικοκυριά έχει αυξηθεί μόλις κατά 150,000 θέσεις εργασίας. Αυτό είναι 94% λιγότερο!
Επιπλέον, αν κάνετε κύλιση πίσω στην προ-Covid κορύφωση τον Φεβρουάριο του 2020, η αποσύνδεση είναι ακόμη πιο κραυγαλέα. Συγκεκριμένα, ο αριθμός απασχόλησης των 158.61 εκατομμυρίων νοικοκυριών που δημοσιεύτηκε τον Οκτώβριο ήταν στην πραγματικότητα... 258,000 χαμηλότερα από ό,τι ήταν πριν από τα lockdown, ενώ το ποσοστό της έρευνας για το κατεστημένο ήταν 804,000 υψηλότερα.
Φυσικά, κανένας από τους δύο αριθμούς δεν είναι κάτι το ιδιαίτερο, αλλά η απόκλιση δεν κρύβει κάποιο μυστήριο. Αυτό που συμβαίνει είναι ότι οι άνθρωποι αναλαμβάνουν πολλαπλές δουλειές προκειμένου να ανταπεξέλθουν στο αυξανόμενο κόστος ζωής, αλλά και επειδή η εργασία από το σπίτι έχει διευκολύνει πολύ τους ελεύθερους επαγγελματίες και τους εργαζόμενους με συχνές αποδοχές -ειδικά στον τεχνολογικό τομέα- να προσληφθούν σε δύο, τρεις ή ακόμα και τέσσερις θέσεις εργασίας από εργοδότες. Όλες αυτές οι θέσεις εργασίας μετράνε ως «θέσεις εργασίας» στην έρευνα για τις επιχειρήσεις, αλλά όχι στην έρευνα για τα νοικοκυριά.
Περιττό να πούμε ότι μια δεύτερη ή τρίτη θέση εργασίας που περιλαμβάνει 5 ώρες εικονικής εργασίας την εβδομάδα, εξαπατώντας το τμήμα ανθρώπινου δυναμικού κάποιου απρόσεκτου εργοδότη, δεν είναι το ίδιο με μια παραδοσιακή θέση εργασίας με 40 ώρες πραγματικής εργασίας στον χώρο εργασίας. Η πρώτη είναι απλώς ένα ακόμη παράδειγμα του θορύβου στα δεδομένα που οδηγεί σε μια χρόνια υπερεκτίμηση της πραγματικής αγοράς εργασίας των ΗΠΑ.
Επίπεδο Απασχόλησης: Έρευνα Νοικοκυριών (μωβ γραμμή) έναντι Έρευνας Εγκαταστάσεων (καφέ γραμμή), Φεβρουάριος 2020 έως Οκτώβριος 2022
Σε κάθε περίπτωση, γι' αυτό θεωρούμε ότι ο συγκεντρωτικός δείκτης ωρών εργασίας που δημοσιεύει η BLS είναι ο πιο χρήσιμος από τις πολλές κακές απόψεις της για την αγορά εργασίας. Τουλάχιστον δεν συγχέει μια μερική απασχόληση με την πλήρη απασχόληση ούτε υπολογίζει την τέταρτη θέση εργασίας που κατέχει ένας (πρώην) ραδιούργος στο Twitter ως απόδειξη μιας «ισχυρής» αγοράς εργασίας.
Σε αυτή τη βάση, ιδού τι πραγματικά είχαμε μετά τις πολιτικές τόνωσης μετά τον Μάρτιο του 2020, κατά τις οποίες το δημόσιο χρέος αυξήθηκε κατά 4.5 τρισεκατομμύρια δολάρια και ο ισολογισμός της Fed εκτοξεύτηκε από 4 τρισεκατομμύρια δολάρια σε 9 τρισεκατομμύρια δολάρια. Συγκεκριμένα, οι συνολικές ώρες εργασίας που απασχολήθηκαν στον ιδιωτικό τομέα αυξήθηκαν ελάχιστα κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου 32 μηνών. Για την ακρίβεια, η αύξηση των ωρών εργασίας ανήλθε σε μόλις... 0.4% τον χρόνο.
Δείκτης Συνολικών Εβδομαδιαίων Ωρών για τον Ιδιωτικό Τομέα, Ιανουάριος 2020 έως Οκτώβριος 2022
Με άλλα λόγια, η έκθεση για την απασχόληση του Οκτωβρίου κατέστησε σαφές ότι η φερόμενη ως «ισχυρή» αγορά εργασίας βρίσκεται σε στασιμότητα, και αυτό συμβαίνει εδώ και χρόνια. Ο δείκτης για τον Οκτώβριο, στην πραγματικότητα, αντιπροσώπευε μια αναιμική αύξηση της τάξης του... 0.78% ετησίως από την κορύφωση πριν από την κρίση τον Δεκέμβριο του 2007. Αυτό συγκρίνεται, για παράδειγμα, με ένα 2.00% ετήσιος ρυθμός αύξησης των ωρών εργασίας που απασχολήθηκαν μεταξύ 1964 και 2000.
Έτσι, εάν ο οικονομικός τύπος ανέφερε τα δεδομένα με ειλικρίνεια, θα χρησιμοποιούσε τον συνολικό δείκτη ωρών εργασίας για να μετρήσει τις πραγματικές εισροές εργασίας στην οικονομία, όχι τον ψεύτικο αριθμό θέσεων εργασίας που ανακοινώνεται.. Σε αυτή την περίπτωση, φυσικά, δεν θα είχαμε το είδος της οικονομολογικής επίθεσης που έγινε την Παρασκευή, ισχυριζόμενη άλλη μια «ισχυρή» έκθεση για την απασχόληση:
Η οικονομολόγος του Ομπάμα, Μπέτσι Στίβενσον: Ισχυρή αναφορά για θέσεις εργασίας... πολλές προσλήψεις, ευρείας βάσης, και η αύξηση των μισθών επιβραδύνεται ελαφρώς. Η Fed ίσως μας εξασφαλίσει αυτή την ομαλή προσγείωση.
Τζάστιν Βόλφερς, Κεϋνσιανός ακαδημαϊκός: Οι θέσεις εργασίας εκτός γεωργίας αυξήθηκαν κατά +261 τον Οκτώβριο, για έναν ακόμη μήνα αστρική ανάπτυξη θέσεων εργασίας. Οι τελευταίοι δύο μήνες δείχνουν αναθεωρήσεις +52 για τον Σεπτέμβριο και -23 για τον Αύγουστο, επομένως αυτή είναι μια ακόμη πιο ισχυρή έκθεση. Το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε κατά ένα τικ στο 3.7%.Αυτή είναι μια πολύ ισχυρή οικονομία.
Αλήθεια; Η πραγματική αύξηση της απασχόλησης (δηλαδή οι συνολικές ώρες απασχόλησης) κατά τα τελευταία 15 χρόνια έχει αυξηθεί μόλις κατά τα δύο πέμπτα του ιστορικού μέσου όρου της, αλλά αυτές οι γάτες συνεχίζουν να αποχρέμπτουν τη λέξη «ισχυρή».
Δείκτης Συνολικών Ωρών, 1964-2022
Επιπλέον, όσον αφορά τις θέσεις εργασίας υψηλής παραγωγικότητας και υψηλής αμοιβής στον τομέα της παραγωγής αγαθών (μεταποίηση, ενέργεια, εξόρυξη και επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας), τα δεδομένα είναι ακόμη πιο σαφή. Ο δείκτης συνολικών ωρών εργασίας στον τομέα της παραγωγής αγαθών εξακολουθεί να είναι σχεδόν... 0.6% παρακάτω την κορύφωσή της πριν από την Covid τον Ιανουάριο του 2019.
Περιττό να πούμε ότι αυτό είναι σημαντικό, επειδή ο τομέας παραγωγής αγαθών απασχολεί 21.3 εκατομμύρια με μέσο ετήσιο μισθό 68,300 δολαρίων. Συνολικά, η ετήσια μισθοδοσία του τομέα ανέρχεται σε 1.46 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Όπως έχουμε επανειλημμένα επισημάνει, επομένως, αυτό που έχουμε είναι ένας κύκλος 30 μηνών αναγεννημένων θέσεων εργασίας. Μετά τη βαθιά πτώση του Απριλίου 2020 που διέταξε η Virus Patrol, οι ώρες εργασίας που απασχολούνται στον τομέα της παραγωγής αγαθών δεν έχουν ακόμη επιστρέψει στο μηδέν.
Επιπλέον, όσον αφορά τη μακροπρόθεσμη τάση, η εικόνα είναι απλώς καταστροφική. Σε σύγκριση με το επίπεδο των αρχών του αιώνα τον Ιανουάριο του 2000, οι συνολικές ώρες εργασίας στον τομέα της παραγωγής αγαθών μειώθηκαν. 16.3% από τον Οκτώβριο του 2022.
Το πώς κάποιος λογικός θα χαρακτήριζε το παρακάτω διάγραμμα ως «ισχυρή» αγορά εργασίας είναι αδιανόητο. Αυτό που πραγματικά σημαίνει είναι ότι η νομενκλατούρα της δημόσιας υγείας στην Ουάσινγκτον συνέτριψε την πλευρά της προσφοράς στην αμερικανική οικονομία, αφήνοντας τον ιδιωτικό τομέα να αγωνίζεται να ανακτήσει το status quo ante, το οποίο με τη σειρά του οδεύει προς τα κάτω για περισσότερες από δύο δεκαετίες.
Δείκτης Συνολικών Ωρών Εργασίας στον Τομέα Παραγωγής Αγαθών, Ιανουάριος 2000 έως Οκτώβριος 2022
Ούτε ο τομέας παραγωγής αγαθών αποτελεί απόκλιση. Στο άλλο άκρο του φάσματος των αμοιβών, ο δείκτης ωρών εργασίας στον χαμηλόμισθο τομέα Αναψυχής και Φιλοξενίας τον Οκτώβριο δημοσιεύθηκε... 7.8% παρακάτω στα επίπεδα του Φεβρουαρίου 2020. Αυτό σημαίνει ότι περίπου 40 δισεκατομμύρια δολάρια ετήσιας μισθοδοσίας εξακολουθούν να αγνοούνται.
Σωστά. Η καταστροφή του lockdown την άνοιξη του 2020 ήταν τόσο σοβαρή που οι ώρες εργασίας στον τομέα μειώθηκαν κατακόρυφα. 56%!
Έκτοτε, ο τομέας προσπαθεί να ξεφύγει από μια τρύπα τόσο βαθιά που δεν υπάρχει προηγούμενο πουθενά στα ιστορικά δεδομένα για την απασχόληση. Ωστόσο, μετά την ανάκτηση όλων αυτών των ωρών εργασίας, ο δείκτης εξακολουθεί να βρίσκεται σχεδόν κατά το ένα όγδοο κάτω από το επίπεδό του πριν από το lockdown.
Με άλλα λόγια, το παρακάτω διάγραμμα δεν έχει καμία σχέση με μια «ισχυρή» αγορά εργασίας, παρόλο που οι τσιγκούνηδες της Wall Street επαινούν κάθε μία από τις θέσεις εργασίας που ανακτήθηκαν από τον Απρίλιο του 2020. Αυτό που στην πραγματικότητα δείχνει είναι το χάος που προκλήθηκε από την Virus Patrol, ακολουθούμενη από έναν απεγνωσμένο αγώνα του ιδιωτικού τομέα να ανακτήσει τα πατήματά του.
Δείκτης Συνολικών Ωρών Εργασίας στον Τομέα Αναψυχής & Φιλοξενίας, Φεβρουάριος 2020 έως Οκτώβριος 2022
Όπως συμβαίνει, η ιστορία είναι η ίδια στον τομέα των κατασκευών με υψηλές αποδοχές. Οι συνολικές ώρες εργασίας τον Οκτώβριο ήταν μόνο ελαφρώς υψηλότερες (+0.26%) από την κορύφωση του Φεβρουαρίου 2020 πριν από την Covid. Το πιο σημαντικό είναι ότι ο δείκτης του Οκτωβρίου παρέμεινε... 3.0% παρακάτω Το επίπεδο που είχε φτάσει ήδη από τον Δεκέμβριο του 2006, πράγμα που σημαίνει ότι και αυτός ο τομέας της αγοράς εργασίας βιώνει αρνητική δυναμική εδώ και αρκετό καιρό.
Περιττό να πούμε ότι δεν υπάρχει τρόπος να περιγραφεί το παρακάτω γράφημα ως απόδειξη μιας «ισχυρής» αγοράς εργασίας, όταν τον Οκτώβριο υπήρχαν πολύ λιγότερες ώρες εργασίας στις κατασκευές σε σχέση με 16 χρόνια πριν.
Αυτό που συνέβη εδώ, όπως και σε τόσους άλλους τομείς της αγοράς εργασίας, είναι ότι η Περιπολία του Ιού προκάλεσε μια καταστροφική 20% κατακόρυφη πτώση των ωρών εργασίας κατά τη διάρκεια του Απριλίου 2020. Οι θέσεις εργασίας και οι ώρες που αναγεννήθηκαν και αναφέρονται κάθε μήνα από τότε δεν αποτελούν τίποτα περισσότερο από μια γιγαντιαία επιχείρηση αποκάλυψης από τον ιδιωτικό τομέα.
Δείκτης Συνολικών Ωρών στον Τομέα των Κατασκευών, Ιανουάριος 2020 έως Οκτώβριος 2022
Ένας άλλος τομέας με υψηλές αποδοχές, όπου οι ώρες εργασίας έχουν εδώ και καιρό σημειώσει πτωτική πορεία, είναι ο τομέας των υπηρεσιών κοινής ωφέλειας. Οι συνολικές ώρες εργασίας τον Οκτώβριο παρέμειναν σχεδόν μειωμένες. 2% από το επίπεδο προ Covid του Φεβρουαρίου 2020.
Το πιο σημαντικό, αυτό ήταν το τέλος μιας καθοδικής πορείας που βρίσκεται σε εξέλιξη εδώ και τρεις δεκαετίες. Συνεπώς, η υποτιθέμενη «ισχυρή» αγορά εργασίας του Οκτωβρίου 2022 αναπτύχθηκε 24% λιγότερες ώρεςs από ό,τι συνέβαινε στις αρχές του 1990.
Δείκτης Συνολικών Ωρών Λειτουργίας για τον Τομέα των Υπηρεσιών Κοινής Ωφέλειας, 1990 έως 2022
Στον τομέα του λιανικού εμπορίου, οι ώρες εργασίας κορυφώθηκαν πριν από 53 μήνες, τον Μάιο του 2018. Παρά την ανάκαμψη από την πτώση του 17% τον Απρίλιο του 2020, ο δείκτης ωρών εργασίας του Οκτωβρίου για το λιανικό εμπόριο παρέμεινε... 1% παρακάτω το αποκορύφωμά του πριν από τέσσερα χρόνια.
Και πάλι, δεν υπάρχει λόγος να αντιμετωπίζουμε τις θέσεις εργασίας και τις ώρες που έχουν αναγεννηθεί ως «ανάπτυξη» της αγοράς εργασίας. Και σίγουρα, όταν η απασχόληση έχει στην πραγματικότητα σταθεροποιηθεί σε βάση τάσης τα τελευταία 22 χρόνια, η ιδέα ότι η έκθεση του Οκτωβρίου πρόδωσε τη δύναμη είναι απλώς ανοησία.
Ωστόσο, οι αριθμοί δεν λένε ψέματα. Τον Ιανουάριο του 2001, ο δείκτης συνολικών ωρών εργασίας στον τομέα του λιανικού εμπορίου ανήλθε στις 102.0 μονάδες σε σύγκριση με 103.4 μονάδες τον Οκτώβριο του 2022. Επομένως, τα μαθηματικά είναι ένας ετήσιος ρυθμός αύξησης... 0.06%, αν θέλετε να πιστώσετε σφάλματα στρογγυλοποίησης.
Δείκτης Συνολικών Ωρών Εργασίας στον Τομέα του Λιανικού Εμπορίου, Ιανουάριος 2001 έως Οκτώβριος 2022
Ένας άλλος τομέας που παρουσιάζει σταθερές επιδόσεις είναι οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες και τα ακίνητα. Κατά τη διάρκεια του Οκτωβρίου, ο δείκτης συνολικών ωρών εργασίας ήταν στην πραγματικότητα χαμηλότερος από το επίπεδο του περασμένου Απριλίου και εξακολουθούσε να είναι... 1% χαμηλότερο από εκεί που δημοσιεύτηκε τον Φεβρουάριο του 2020.
Ούτε πρέπει να υποτιμηθεί η σημασία αυτής της στασιμότητας. Άλλωστε, τα τελευταία δυόμισι χρόνια έχει σημειωθεί κυριολεκτική άνθηση στις χρηματοπιστωτικές αγορές και στον τομέα των ακινήτων, ωστόσο η απασχόληση έχει παραμείνει σταθερή.
Επομένως, ούτε εδώ υπάρχει «ισχυρή» αγορά εργασίας.
Δείκτης Συνολικών Ωρών στον Τομέα των Χρηματοοικονομικών και των Ακινήτων, Ιανουάριος 2020 - Οκτώβριος 2022
Ακόμη και ο προηγουμένως ακμάζων τομέας της εκπαίδευσης και της υγείας έχει παρουσιάσει ύφεση. Ο δείκτης συνολικών ωρών εργασίας τον Οκτώβριο του 2022 αντιπροσώπευε έναν μικροσκοπικό ετήσιο ρυθμό αύξησης μόλις... 0.15%σε σύγκριση με τον Φεβρουάριο του 2020.
Όπως φαίνεται από το διάγραμμα, έχουμε να κάνουμε και με ώρες που έχουν αναγεννηθεί. Ο δείκτης σημείωσε πτώση κατά 13.3% τον Απρίλιο του 2020 κατόπιν εντολής της Virus Patrol. Συνεπώς, 97% Η αύξηση των ωρών εργασίας από τότε οφείλεται στην ανάκτηση των ωρών που χάθηκαν λόγω των lockdown και όχι στην οργανική ανάπτυξη από το υψηλό του Φεβρουαρίου 2020.
Για σημείο αναφοράς, ο ρυθμός ανάπτυξης για τα 56 έτη που έληξαν τον Φεβρουάριο του 2020 ήταν 3.3% ετησίως—-ένα επίπεδο 22X υψηλότερα για περισσότερο από μισό αιώνα. Έτσι, ακόμη και στην περίπτωση ενός τομέα που στηρίζεται σε μεγάλο βαθμό από τις κρατικές μεταβιβάσεις και τις φορολογικές προτιμήσεις, η αύξηση της απασχόλησης που μετράται με βάση τις ώρες εργασίας έχει επιβραδυνθεί ελάχιστα.
Δείκτης Συνολικών Ωρών για Υπηρεσίες Εκπαίδευσης και Υγείας, Φεβρουάριος 2020 έως Οκτώβριος 2022
Πράγματι, αν εξετάσετε τα δεδομένα για όλες τις δώδεκα περίπου ξεχωριστές βιομηχανίες για τις οποίες το BLS παρέχει έναν συνολικό δείκτη ωρών, μόνο δύο εμφάνισαν σημαντική αύξηση τον Οκτώβριο του 2022 σε σύγκριση με το επίπεδο πριν από την Covid τον Φεβρουάριο του 2020. Ο συνολικός δείκτης ωρών για τον τομέα των αποθηκών και των μεταφορών έχει αυξηθεί κατά 11.7%, ενώ ο δείκτης για τις επαγγελματικές και επιχειρηματικές υπηρεσίες ήταν 6.4% υψηλότερος από το επίπεδο πριν από την Covid τον Φεβρουάριο του 2020.
Αλλά και στις δύο περιπτώσεις βλέπουμε ένα κουνάβι να σέρνεται κατά μήκος του σωρού με τα ξύλα. Η καλά τεκμηριωμένη υπερέκταση των εμπορευμάτων που παραδίδονται από την Amazon ήταν ένα μη βιώσιμο κατασκεύασμα των lockdown και των μαζικών κινητοποιήσεων. Αυτό έχει πλέον τελειώσει, φυσικά, αλλά όσο κράτησε υπήρξε μια τεράστια έκρηξη προσλήψεων στους τομείς των αποθηκών και των μεταφορών - μια έκρηξη που αναπόφευκτα οδήγησε σε σημαντική πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα. Συνεπώς, όταν ξεκινήσουν οι απολύσεις, η μπλε γραμμή από κάτω είναι πιθανό να κατευθυνθεί νότια. Με μεγάλη επιτυχία.
Ομοίως, η εργασία από το σπίτι έχει επικεντρωθεί σε μεγάλο βαθμό στον επαγγελματικό και επιχειρηματικό τομέα. Ωστόσο, οι πρόσφατες μεγάλης κλίμακας απολύσεις στον τεχνολογικό τομέα, που συνοψίζονται στην περικοπή κατά 50% του εργατικού δυναμικού στο Twitter την περασμένη εβδομάδα και στην επικείμενη σφαγή θέσεων εργασίας στο Facebook, προαναγγέλλουν μια ημέρα κρίσης για τους εισπράκτορες τριπλών μισθών που κρύβονται στο σπίτι.
Πράγματι, η υπερπροσλήψεις σε αυτόν τον τομέα, ο οποίος αντιπροσωπεύει 22.5 εκατομμύρια από τις υψηλότερα αμειβόμενες θέσεις εργασίας στην Αμερική, πιθανότατα συνέβη σε τεράστια κλίμακα. Και αυτό σημαίνει ότι η καφέ γραμμή από κάτω θα κατευθυνθεί επίσης απότομα προς τα κάτω τους επόμενους μήνες.
Δείκτης Συνολικών Ωρών για Μεταφορές και Αποθήκευση και Επαγγελματικές και Επιχειρηματικές Υπηρεσίες, Φεβρουάριος 2020 έως Οκτώβριος 2022
Εν ολίγοις, η αγορά εργασίας απέχει πολύ από το να είναι ισχυρή και στην πραγματικότητα αντανακλά σχεδόν μηδενική αύξηση ωρών σε συνολική βάση από την κορύφωση πριν από την Covid τον Φεβρουάριο του 2020, εκτός από τις δύο ανωμαλίες που σύντομα θα αντιστραφούν και οι οποίες αντικατοπτρίζονται παραπάνω. Έτσι, η παράγωγη ιδέα ότι η οικονομία των ΗΠΑ είναι επίσης ισχυρή είναι απλώς παπαγαλία.
Μέρος 2
Κατά ειρωνικό τρόπο, η συστηματική διαρθρωτική αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ που παρουσιάστηκε παραπάνω συνέβη στο πλαίσιο μιας μαζικής εκτύπωσης χρήματος από τις κεντρικές τράπεζες του κόσμου, η οποία ενσαρκώνεται στην εκπληκτική αύξηση των συλλογικών ισολογισμών τους. Σε σύγκριση με $ 4 τρισεκατομμύρια Το 2002, οι συνδυασμένοι ισολογισμοί των κεντρικών τραπεζών του κόσμου ξεπερνούσαν πλέον συνολικά το 43 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Δεν υπάρχει κάτι παρόμοιο στην καταγεγραμμένη ιστορία, αλλά ο διαφορετικός αντίκτυπός του στην παγκόσμια οικονομία είναι ο κρίσιμος παράγοντας για το τι θα ακολουθήσει. Δηλαδή, σε περιοχές με υψηλό κόστος εργασίας, όπως οι ΗΠΑ, η πανδαισία της εκτύπωσης χρήματος της τελευταίας δεκαετίας οδήγησε σε μια μαζική μεταφορά της βιομηχανικής παραγωγής σε χώρους χαμηλού κόστους, με επικεφαλής την Κίνα. Με τη σειρά της, αυτό ενίσχυσε την παράλληλη εμπειρία αυτού που φαινόταν να είναι «χαμηλός πληθωρισμός» λόγω των τεράστιων εισροών φθηνών ξένων αγαθών που προέκυψαν.
Ταυτόχρονα, η αμοιβαία νομισματική επέκταση στην Κίνα, το Βιετνάμ, το Μεξικό και άλλες οικονομίες χαμηλότερου κόστους δημιούργησε ένα ξέσπασμα κακών επενδύσεων βιβλικών διαστάσεων, τροφοδοτούμενο από το χρέος. Το αποτέλεσμα ήταν μια εξαιρετικά διογκωμένη παραγωγική ικανότητα για την εξυπηρέτηση των καταναλωτών των ΗΠΑ, της Ευρώπης και άλλων ανεπτυγμένων χωρών. Δηλαδή, ο ανεπτυγμένος κόσμος βίωσε αυτό που φαινόταν να είναι μια περίοδος ευημερίας χαμηλής ανάπτυξης/χαμηλού πληθωρισμού, ενώ ο προηγουμένως λιγότερο ανεπτυγμένος κόσμος βίωσε μια άνοδο των επενδύσεων και της μεταποιητικής παραγωγής, τροφοδοτούμενη από το χρέος, με ιλιγγιώδη ταχύτητα.
Πράγματι, το να αποκαλούμε τον αντίκτυπο στην οικονομία των ΗΠΑ «πληθωρισμό split-screen» δεν δικαιολογεί τη λέξη. Κατά τη διάρκεια των 25 ετών από τότε που η Κίνα έγινε μια εξαγωγική δύναμη στα μέσα της δεκαετίας του 1990, ο αποπληθωριστής του PCE των ΗΠΑ για τα διαρκή αγαθά βυθίστηκε κατά ένα συγκλονιστικό -40%, ενώ ο αποπληθωριστής PCE για τις Υπηρεσίες εκτινάχθηκε κατά+ 87%.
Ωστόσο, όσον αφορά την άσκοπη εστίαση της Fed στον ετήσιο «στόχο» για τον πληθωρισμό, όλα θεωρούνταν καλά. Άσχετα με το γεγονός ότι η Fed πέτυχε τον ιερό στόχο της του 2.00% μόνο λόγω μιας εφάπαξ και μη βιώσιμης κατάρρευσης του πληθωρισμού των διαρκών αγαθών, η οποία προκάλεσε την στρογγυλοποίηση του προτιμώμενου κριτηρίου της (αποπληθωριστής PCE) ελαφρώς κάτω από τον στόχο της (1.80%).
Ετήσια Αλλαγή Δείκτη: 1995-2019
- Αποπληθωριστής Διαρκών Αγαθών: -2.00%;
- Αποπληθωριστής Υπηρεσιών PCE: +2.56%;
- Συνολικός αποπληθωριστής PCE: + 1.80%
Πληθωρισμός σε Διαχωρισμένη Οθόνη: Συνολικός Αποπληθωριστής PCE έναντι Αποπληθωριστή Διαρκών Αγαθών και Αποπληθωριστή Υπηρεσιών, 1995-2019
Η μύγα στο γάλα, φυσικά, ήταν ένας τεράστιος παράλληλος πληθωρισμός χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων παντού - από τη Νέα Υόρκη μέχρι το Λονδίνο, τη Βομβάη και τη Σαγκάη. Αλλά όσο η πίστωση των κεντρικών τραπεζών συνέχιζε να επεκτείνεται, η γιγαντιαία παγκόσμια χρηματοπιστωτική φούσκα και τα 260 τρισεκατομμύρια δολάρια χρέους στα οποία στηρίζεται επισφαλώς, κατάφερναν να παραμείνουν στην επιφάνεια.
Τέλος πια. Η Fed και οι άλλες κεντρικές τράπεζες θα πρέπει τώρα να επιτεθούν αδυσώπητα στην παγκόσμια χρηματοπιστωτική φούσκα που δημιούργησαν προκειμένου να καταστείλουν τον λοιμώδη πληθωρισμό αγαθών και υπηρεσιών που σιγοβράζει κάτω από την επιφάνεια όλο αυτό το διάστημα.
Όπως αποδείχθηκε, η τεράστια, αποπληθωριστική παγκόσμια αλυσίδα εφοδιασμού ήταν πάντα πολύ εύθραυστη και πολύ τεχνητή για να διατηρηθεί, ειδικά ενόψει εξωγενών διαταραχών. Αυτές ήρθαν μετά το 2019 με τη μορφή των lockdowns λόγω Covid, των μαζικών παγκόσμιων κρατικών δαπανών και στη συνέχεια του πολέμου κυρώσεων της Ουάσιγκτον στις παγκόσμιες αγορές εμπορευμάτων και στο σύστημα πληρωμών και συναλλαγών.
Μεταξύ άλλων, αυτό προκάλεσε την εξαφάνιση της εποχής του πληθωρισμού με διαχωρισμένη οθόνη εν μία νυκτί. Από τον Δεκέμβριο του 2019, δεν υπήρξε αντίβαρο στον πληθωρισμό των εγχώριων υπηρεσιών από τον τομέα των αγαθών. Τόσο οι αποπληθωριστές των διαρκών όσο και των μη διαρκών αγαθών έχουν αυξηθεί με ρυθμούς που δεν έχουν παρατηρηθεί από τις αρχές της δεκαετίας του 1980, με αποτέλεσμα η συνολική αύξηση του αποπληθωριστή του PCE να υπερδιπλασιαστεί.
Στην πραγματικότητα, η αύξηση του αποπληθωριστή υπηρεσιών (καφέ γραμμή) κατά 3.73% ετησίως από το τέταρτο τρίμηνο του 4 είναι πλέον η υστέρηση, με τα διαρκή αγαθά (μπλε γραμμή) και τα μη διαρκή αγαθά (κίτρινη γραμμή) να οδηγούν τον συνολικό δείκτη αποπληθωριστή PCE (μαύρη γραμμή) απότομα υψηλότερα.
Ετήσια μεταβολή του δείκτη από το 4ο τρίμηνο του 2019:
- Αποπληθωριστής Υπηρεσιών PCE: 3.73%;
- Αποπληθωριστής PCE για Διαρκή Αγαθά: 4.58%;
- Αποπληθωριστής PCE για μη διαρκή αγαθά: 5.21%;
- Συνολικός αποπληθωριστής PCE: 4.20%
Αποπληθωριστής και Εξαρτήματα PCE, 4ο τρίμηνο 2019 έως 3ο τρίμηνο 2022
Περιττό να πούμε ότι η Fed έχει πλέον παγιδευτεί σε μια δύσκολη κατάσταση. Ο τεχνητός «χαμηλός πληθωρισμός» από τον τομέα των αγαθών έχει πλέον τελειώσει. Αν μη τι άλλο, η περαιτέρω διάλυση των παγκόσμιων αλυσίδων εφοδιασμού θα προκαλέσει μια αντιστροφή του απροσδόκητου χαμηλού πληθωρισμού της περιόδου 1995-2019, καθώς η παραγωγή αγαθών θα επιστρέψει σε εγχώριους χώρους με υψηλότερο κόστος. Και αν οι νεοσυντηρητικοί συνεχίσουν να πετυχαίνουν τον σκοπό τους στην Ουάσινγκτον, ο πόλεμος δι' αντιπροσώπων κατά της Ρωσίας θα κλιμακωθεί, προκαλώντας έναν νέο γύρο καταστροφικών αναταραχών στις αγορές εμπορευμάτων.
Θα σημαίνει επίσης ότι η περίφημη «στροφή» της Fed για τη διάσωση των καταρρέουσων χρηματοπιστωτικών φούσκες απλά δεν θα συμβεί. Η δυναμική του πληθωρισμού αγαθών, υπηρεσιών και εργασίας είναι απλώς πολύ ισχυρή για να αντιστρέψει την πορεία του το κτίριο Eccles. Επιπλέον, η απόλυτη αποφασιστικότητα της Fed να επιστρέψει στον ιερό στόχο του 2.00% για πληθωρισμό θα παρατείνει μόνο τον Μεγάλο Χρηματοπιστωτικό Αποπληθωρισμό που τώρα έρχεται.
Αυτό που δεν καταλαβαίνουν οι οικονομολόγοι που θεωρούν την πλευρά της πώλησης είναι ότι η κεϋνσιανή καμπύλη Phillips συμβιβασμός μεταξύ απασχόλησης και πληθωρισμού δεν ήταν ποτέ έγκυρη εξαρχής· και ότι η πρόσφατη μαζική αναστάτωση της οικονομικής δραστηριότητας λόγω των lockdown και των αναταραχών σημαίνει ότι τα τρέχοντα στοιχεία της κυβέρνησης δεν μοιάζουν καθόλου με τις τάσεις του οικονομικού κύκλου του παρελθόντος.
Όσον αφορά το τελευταίο, το ποσοστό συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό έτεινε να κορυφώνεται καθώς ο οικονομικός κύκλος έφτανε στην λεγόμενη πλήρη απασχόληση, αντανακλώντας το γεγονός ότι οι διαθέσιμες επιπλέον ώρες εργασίας μεταφέρθηκαν σε επικερδή απασχόληση. Αυτό είναι εμφανές στο παρακάτω διάγραμμα για τις περιόδους πριν από την ύφεση του 1990, 2001, 2008-09 και 2020 και αποτελεί περίπτωση μαγείας από την πλευρά της προσφοράς εν δράσει.
Δηλαδή, η προσέλκυση πρόσθετων εργατικών πόρων στην οικονομία με βάση το χρήμα δεν είναι εγγενώς πληθωριστική. Ο πληθωρισμός τελικά προέρχεται από το κακό χρήμα, όχι από το να εργάζονται πάρα πολλοί άνθρωποι.
Ομοίως, η απώλεια εργατικών πόρων από την νομισματοποιημένη οικονομία δεν είναι εγγενώς αποπληθωριστική, εάν το διαφυγόν εισόδημα από εργασία αντικατασταθεί με μεταβιβαστικές πληρωμές και την ανάληψη των υφιστάμενων αποταμιεύσεων.
Και εκεί βρισκόμαστε τώρα. Είχαμε μια μαζική έκλυση δημοσιονομικών και νομισματικών κινήτρων, αλλά το ποσοστό συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό εξακολουθεί να βρίσκεται σε ένα βαθύ, σύγχρονο χαμηλό. Αυτό συμβαίνει επειδή η τεχνητή «ζήτηση» δαπανών που δημιουργήθηκε από την Ουάσιγκτον αντισταθμίστηκε από δημοσιονομικές επιδοτήσεις για μη παραγωγική και κρατικά υποστηριζόμενη αδράνεια. Δεν υπήρχε πολλαπλασιαστής κινήτρων!
Σε αυτό το πλαίσιο, θα πρέπει να σημειωθεί ότι ξεκινάμε το παρακάτω διάγραμμα το 1990 για έναν καλό λόγο. Τα 40 χρόνια πριν από αυτό δεν είναι συγκρίσιμα λόγω της εφάπαξ συσσώρευσης του λόγου κατά την περίοδο 1950-1990, καθώς οι γυναίκες εισήλθαν μαζικά στο χρηματικό (σε αντίθεση με το εργατικό δυναμικό των νοικοκυριών).
Σε κάθε περίπτωση, δεν έχεις μια «ισχυρή» αγορά εργασίας όταν υπάρχει μια διαχρονική τάση προς μειωμένο ποσοστό συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό από το 2000. Στην πραγματικότητα, το σύνολο της πολιτικής της Ουάσινγκτον - lockdown, εκφοβισμός λόγω Covid και πρωτοφανείς παρεμβάσεις - ήταν κατά της προσφοράς.
Ποσοστά Συμμετοχής στο Εργατικό Δυναμικό σε Κυκλικές Κορυφές:
- Ιανουάριος 1990: 66.8%;
- 2000 Φεβρουάριος: 67.3%?
- Δεκέμβριος 2006: 66.4%;
- Φεβρουάριος 2020: 63.4%;
- 2022 Σεπτέμβριος: 62.3%.
Ποσοστά Συμμετοχής στο Εργατικό Δυναμικό, 1990-2022
Η κατάρρευση του ποσοστού συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό από το 2000 δεν είναι ασήμαντο ζήτημα. Αντικατοπτρίζει το ισοδύναμο του 13.2 εκατομμύρια εργαζόμενοι που έχουν αποχωρήσει από το εργατικό δυναμικό λόγω συνταξιοδότησης, αναπηρίας, Medicaid, κουπονιών τροφίμων, άλλων μορφών στήριξης από το κράτος πρόνοιας ή, στην περίπτωση ορισμένων millennials, μιας άνετης ζωής στο υπόγειο της μαμάς και του μπαμπά.
Σε κάθε περίπτωση, η πλευρά της προσφοράς που αντιπροσωπεύει η αγορά εργασίας έχει συρρικνωθεί απότομα, ακόμη και όταν η τροφοδοτούμενη από την κυβέρνηση ζήτηση έχει διογκωθεί πέρα από κάθε προηγούμενο. Αυτό, φυσικά, σημαίνει στασιμοπληθωρισμό που οφείλεται στο κόστος εργασίας.
Και για να μην υπάρχει καμία αμφιβολία ότι πλέον υπάρχει μια σπείρα μισθών-τιμών, ακολουθούν τα ωριαία κέρδη μισθών σε ετήσια βάση από τους κύριους τομείς της αγοράς εργασίας, όπως δημοσιεύθηκαν στην έκθεση για την απασχόληση του Οκτωβρίου.
Αλλαγή Μέσου Ωριαίου Μισθού Ετησίως:
- Αποθήκες & Μεταφορές: +8.5%;
- Αναψυχή & Φιλοξενία: +7.1%;
- Κατασκευές: +6.6%;
- Υπηρεσίες κοινής ωφέλειας: +6.4%;
- Χρηματοοικονομικές Υπηρεσίες: +6.0%;
- Παραγωγή αγαθών: +5.7%;
- Χονδρική: +5.4%;
- Υγεία & Εκπαίδευση: +5.3%;
- Επιχειρηματικές και Επαγγελματικές Υπηρεσίες: +5.1%;
- Συνολική Ιδιωτική Απασχόληση: + 5.5%.
Στο Μέρος 3 θα παρακολουθήσουμε τον τρόπο με τον οποίο η αύξηση των μισθών και η πίεση για «κάλυψη του χαμένου» χάσματος από τις ήδη υπάρχουσες αυξήσεις του κόστους ζωής πιθανότατα θα διατηρήσουν την πληθωριστική δυναμική για πολλά τρίμηνα ακόμη. Στην πραγματικότητα, η αδρανής εργασία που υποτίθεται ότι θα δημιουργηθεί από τη σύσφιξη της Fed έχει ήδη αφαιρεθεί από το εργατικό δυναμικό από την Περιπολία του Ιού και την τεχνητή συσσώρευση «αποταμιεύσεων» από τα δύο χρόνια της κυβερνητικής παραμονής στο σπίτι και των μέτρων στήριξης.
Μέρος 3
Εν τω μεταξύ, πρέπει να τονιστεί ότι στο μέλλον, η πληθωριστική σπείρα δεν θα εξαρτάται μόνο από τον πληθωρισμό των υπηρεσιών. Αυτό συμβαίνει επειδή το λεγόμενο σύμπλεγμα τροφίμων και ενέργειας δεν ψύχεται τόσο γρήγορα όσο θέλουν να σας πιστέψουν οι ειδικοί της Wall Street.
Όπως συμβαίνει, τα κόστη ενέργειας που αφορούν τις υπηρεσίες κοινής ωφέλειας —που αντιπροσωπεύονται από τον ηλεκτρισμό και το φυσικό αέριο— δεν έχουν μειωθεί καθόλου. Οι λογαριασμοί ηλεκτρικού ρεύματος των νοικοκυριών έχουν ήδη αυξηθεί. 15.5% από το προηγούμενο έτος, ενώ ο ΔΤΚ για το φυσικό αέριο που χρησιμοποιείται για θέρμανση και μαγείρεμα στο σπίτι είναι 33% υψηλότερα από πέρυσι. Επιπλέον, καμία από τις δύο γραμμές του διαγράμματος δεν έχει σημειώσει απότομη πτώση τους τελευταίους μήνες.
Αλλαγή στους λογαριασμούς ηλεκτρικού ρεύματος και φυσικού αερίου των νοικοκυριών σε ετήσια βάση, 2017 έως 2022
Ομοίως, και τα δύο τμήματα του δείκτη τροφίμων εξακολουθούν να αυξάνονται με επιθετικό ρυθμό: Σε σύγκριση με ένα χρόνο πριν, τα τρόφιμα εκτός σπιτιού (π.χ. εστιατόρια) αυξήθηκαν κατά 8.5% τον Σεπτέμβριο, ενώ οι τιμές στα παντοπωλεία ήταν υψηλότερες κατά 13.0%. Και οι δύο γραμμές αντικατοπτρίζουν μια κάθετη άνοδο που δεν δείχνει κανένα σημάδι επιβράδυνσης τους επόμενους μήνες.
Όπως συμβαίνει, αυτοί οι λογαριασμοί τροφίμων σε συνδυαστική βάση αντιπροσωπεύουν 13.65% της βαρύτητας στον ΔΤΚ, και αυξήθηκαν 11.29% σε σταθμισμένο μέσο όρο κατά τη διάρκεια του περασμένου έτους. Αυτή είναι η υψηλότερη ετήσια αύξηση εδώ και 43 χρόνια (Μάιος 1979)!
Αλλαγή σε ετήσια βάση στις συνιστώσες του ΔΤΚ για τρόφιμα εκτός σπιτιού και παντοπωλεία, 2017-2022
Το μόνο μέρος του συμπλέγματος τροφίμων και ενέργειας που έχει στην πραγματικότητα ψυχθεί είναι τα καύσιμα μεταφορών και θέρμανσης με βάση το πετρέλαιο, τα οποία αντιπροσωπεύουν μόλις... 4.57% της βαρύτητας στον ΔΤΚ. Ενώ ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής (μπλε γραμμή) ήταν ακόμη 19.7% τον Σεπτέμβριο, ο μηνιαίος ρυθμός μεταβολής (καφέ γραμμή) ήταν αρνητικός για τρεις συνεχόμενους μήνες, με αποτέλεσμα η τάση ετήσιας μεταβολής να μειωθεί αισθητά, αν και από το εξωφρενικό κέρδος 61% ετησίως που καταγράφηκε τον Ιούνιο.
Επιπλέον, από τα μέσα Σεπτεμβρίου, η μέση εθνική τιμή βενζίνης έχει σταθεροποιηθεί σε περίπου 3.80 δολάρια ανά γαλόνι, ενώ οι τιμές του ντίζελ και των καυσίμων αεροσκαφών συνέχισαν να αυξάνονται. Οι τιμές λιανικής του ντίζελ, που βρίσκονται αυτή τη στιγμή στα 5.33 δολάρια ανά γαλόνι, είναι αυξημένες κατά 6% από τα επίπεδα των μέσων Σεπτεμβρίου (όταν λήφθηκε ο τελευταίος ΔΤΚ) και 49% από τις τιμές του προηγούμενου έτους.
Έτσι, ενώ είναι προφανές ότι οι τιμές των καυσίμων με βάση το πετρέλαιο αρχίζουν να «βγαίνουν» από τα τέλη της άνοιξης, η αύξηση 19.7% σε ετήσια βάση που φαίνεται παρακάτω δεν είναι ακριβώς αντιπληθωριστική. Αυτό θα συμβεί ιδιαίτερα τους επόμενους μήνες, εάν οι τιμές των μεσαίων αποσταγμάτων συνεχίσουν να αυξάνονται και οι τιμές της βενζίνης ανακάμψουν ως απάντηση στην περαιτέρω μείωση του ρωσικού πετρελαίου στην παγκόσμια αγορά μετά την πλήρη ευρωπαϊκή απαγόρευση των εισαγωγών μέσω θαλάσσης στις αρχές Δεκεμβρίου.
ΔΤΚ για Ενεργειακά Εμπορεύματα: Μεταβολή από έτος σε έτος (Μπλε Γραμμή) έναντι Μηνιαίας Μεταβολής (Κόκκινη Γραμμή), Μάιος 2020 έως Σεπτέμβριος 2022
Σε συνολική βάση, επομένως, το σύμπλεγμα τροφίμων και ενέργειας δεν αποτελεί τη βραχυπρόθεσμη αποπληθωριστική δύναμη που παρουσιάζεται. Σε ετήσια βάση, οι συνδυασμένες συνιστώσες του δείκτη τροφίμων έχουν αυξηθεί κατά 11.3% και οι συνδυασμένες συνιστώσες των υπηρεσιών ενέργειας κοινής ωφέλειας αυξάνονται κατά 20.3%και συνεχίζουν να αυξάνονται με ραγδαίους ρυθμούς σε μηνιαία βάση.
Μαζί, αυτά τα στοιχεία αντιπροσωπεύουν 17.31% του βάρους στον ΔΤΚ, σε σύγκριση με μόλις 4.66%αποδίδεται στη βενζίνη και τα μεσαία αποστάγματα. Δηλαδή, 79% του βάρους στο σύμπλεγμα τροφίμων και ενέργειας (συνολικό βάρος=21.88%) δεν δείχνει σημάδια επιβράδυνσης.
Για παράδειγμα, εδώ είναι ο υποδείκτης και για τα δύο συστατικά των τροφίμων στον ΔΤΚ. Κατά τον πιο πρόσφατο μήνα (Σεπτέμβριο), ο ετήσιος μηνιαίος ρυθμός αύξησης (κόκκινη γραμμή) ήταν ένα ισχυρό +9.4%, ένα επίπεδο ελαφρώς χαμηλότερο από το προαναφερθέν ετήσιο ποσοστό του +11.3%. Αυτό σημαίνει, ως καθαρά στατιστικό ζήτημα, ότι ο δείκτης τροφίμων θα αυξάνεται έντονα και το 2023, ακόμη και αν ο μηνιαίος ρυθμός αύξησης υποχωρήσει απότομα σε αντίθεση με την πρόσφατη ακανόνιστα ανοδική τάση (κόκκινη γραμμή) στο παρακάτω διάγραμμα.
Δείκτης ΔΤΚ Τροφίμων: Αλλαγή Ε/Ε (Μαύρη Γραμμή) έναντι Μηνιαίας Αλλαγής Ετησιοποιημένη (Κόκκινη Γραμμή)
Περιττό να πούμε ότι, με τις έντονες πληθωριστικές πιέσεις στο σύμπλεγμα τροφίμων και ενέργειας, η ιδέα ότι ο συνολικός ΔΤΚ θα εξασθενήσει ραγδαία τους επόμενους μήνες είναι απλώς ένα αισιόδοξο όνειρο. Άλλωστε, με το κόστος εγχώριας εργασίας να κλιμακώνεται στα επίπεδα του 6%+ που φαίνονται στο Μέρος 2, δεν υπάρχει περίπτωση ο δείκτης ΔΤΚ για τις υπηρεσίες να ξεφύγει σύντομα.
Και βρίσκεται σε άνοδο σε σύγκριση με τα τελευταία 40 χρόνια. Το κέρδος από έτος σε έτος 7.4% τον Σεπτέμβριο ήταν η μεγαλύτερη αύξηση από τον Σεπτέμβριο του 1982 και υπερδιπλάσια από την ετήσια αύξηση 3.2% που καταγράφηκε τον Σεπτέμβριο του 2021. Δηλαδή, η σχεδόν κάθετη μπλε γραμμή στο παρακάτω διάγραμμα υποδηλώνει ισχυρή ανοδική δυναμική και όχι μια στροφή προς τα κάτω προ των πυλών.
Αλλαγή ΔΤΚ για Υπηρεσίες από/προς το έτος, 1982-2022
Βεβαίως, λίγο περισσότερο από το ήμισυ του βάρους στον ΔΤΚ για τις υπηρεσίες (60.51%) οφείλεται στο ενοίκιο στέγης (32.11%), και ορισμένοι που πιστεύουν ακράδαντα ότι τα ενοίκια είναι σχεδόν έτοιμα να καταρρεύσουν. Αλλά αυτό βασίζεται σε μια λανθασμένη ερμηνεία της εποχιακής μείωσης των μηνιαίων αιτούμενων ενοικίων για νέες μισθώσεις - μια μείωση που συμβαίνει κάθε χρόνο κατά τους φθινοπωρινούς μήνες.
Επιπλέον, τα ζητούμενα ενοίκια για νέες μισθώσεις δεν αποτελούν ούτως ή άλλως το σωστό μέτρο του πληθωρισμού ενοικίων που αντιμετωπίζουν όλα τα νοικοκυριά των ΗΠΑ. Δεδομένου ότι τα συμβόλαια ενοικίασης κατοικιών τείνουν να είναι για ένα έτος ή και περισσότερο, χρειάζεται χρόνος για να μεταφερθεί η τάση στα «ζητούμενα ενοίκια» σε ολόκληρο το απόθεμα ενοικιαζόμενων κατοικιών, γι' αυτό και ο δείκτης καταλυμάτων του ΔΤΚ αντανακλά μια επίμονη υστέρηση μεταξύ των μετρήσεών του και εκείνων που δημοσιεύονται για τα ζητούμενα ενοίκια από κορυφαίες ιδιωτικές υπηρεσίες ακινήτων.
Συνεπώς, το σχετικό μέτρο για την κατεύθυνση του ΔΤΚ στα ενοίκια των καταλυμάτων έγκειται στη σύγκριση μεταξύ των ετήσιων μηνιαίων μεταβολών στα ενοίκια (μωβ γραμμή) και της μεταβολής από έτος σε έτος (καφέ γραμμή). Όπως φαίνεται παρακάτω, τα πρώτα υπερβαίνουν τα δεύτερα από τον Ιανουάριο του 2022, πράγμα που σημαίνει ότι, αριθμητικά, η τάση από έτος σε έτος θα οδεύει υψηλότερα για πολλούς μήνες ακόμη.
Στην πραγματικότητα, κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου, ο ετήσιος ρυθμός μηνιαίας μεταβολής ήταν 9.15%, ένα ποσοστό σχεδόν 40% υψηλότερο από την ετήσια αύξηση του 6.7%. Εν ολίγοις, ακόμη και αν η πτώση των τιμών των νέων κατοικιών στο επόμενο διάστημα προκαλέσει σημαντική μείωση των ενοικίων, θα περάσει αρκετός καιρός μέχρι το 2024 προτού ο δείκτης ενοικίων καταλυμάτων μπορέσει να επιστρέψει στον στόχο του 2.00% της Fed.
Δείκτης Ενοικίου Καταλύματος ΔΤΚ: Ετήσια Μηνιαία Μεταβολή (Μωβ Γραμμή) έναντι Μεταβολής Ε/Ε (Μαύρη Γραμμή), 2017-2022
Σε κάθε περίπτωση, ο δείκτης ΔΤΚ υπηρεσιών εξαιρουμένου του ενοικίου στέγης αυξήθηκε στην πραγματικότητα κατά 8.1% τον Σεπτέμβριο, ποσοστό ακόμη υψηλότερο από την αύξηση 7.4% του συνολικού δείκτη υπηρεσιών. Αυτό σημαίνει, φυσικά, ότι το 28.40% του ΔΤΚ που αντιστοιχεί στις υπηρεσίες μείον τις υπηρεσίες στέγασης αυξάνεται ακόμη πιο γρήγορα από τις τιμές ενοικίασης.
Επιπλέον, όπως υποδηλώνουν οι αντίθετες κόκκινες και μαύρες γραμμές στο παρακάτω διάγραμμα, δεν υπάρχει καμία ένδειξη ότι αυτός ο υποδείκτης πρόκειται να μετακυλιστεί σύντομα. Ενώ ο ετήσιος μηνιαίος ρυθμός κέρδους (κόκκινη γραμμή) ήταν ασταθής, ήταν πολύ πάνω από την τάση Y/Y κατά τη διάρκεια επτά από τους τελευταίους οκτώ μήνες, υποδηλώνοντας έτσι ότι ο δείκτης Y/Y θα έχει σημαντική ανοδική δυναμική τους επόμενους μήνες.
Δείκτης ΔΤΚ για Υπηρεσίες Χωρίς Στέγη: Ετήσια Μηνιαία Μεταβολή (Κόκκινη Γραμμή) έναντι Μεταβολής Ε/Ε (Μαύρη Γραμμή), 2017-2022
Στο πλαίσιο του αυξανόμενου κόστους εργασίας και των επακόλουθων πληθωριστικών πιέσεων από τον τομέα των υπηρεσιών, πρέπει να σημειωθεί μια περαιτέρω αρνητική τάση στα μακροοικονομικά δεδομένα. Συγκεκριμένα, ότι οι αυξήσεις 5-8% στο κόστος μισθών μεταξύ των διαφόρων εγχώριων τομέων δεν αντισταθμίζονται από καμία αύξηση της παραγωγικότητας.
Αυτό είναι εντελώς αφύσικο και ένα περαιτέρω μέτρο των αρνητικών επιπτώσεων των lockdown, των αναταραχών και των συνεπακόλουθων αποχωρήσεων του εργατικού δυναμικού του πληθυσμού σε ηλικία εργασίας. Συγκεκριμένα, από το πρώτο τρίμηνο του 1, τα συνολικά κέρδη στο κόστος εργασίας (συμπεριλαμβανομένων των παροχών) έχουν αυξηθεί από ετήσιο ρυθμό 2021% (μαύρη γραμμή) σε 3.0%, ενώ τα κέρδη παραγωγικότητας (μωβ γραμμή) έχουν κινηθεί προς την αντίθετη κατεύθυνση, μειώνοντας κατακόρυφα από + 2.2% το 1ο τρίμηνο του 2021 έως -1.4% στο Q3 2022.
Περιττό να πούμε ότι αυτό το κενό συμβάλλει στην αύξηση του κόστους εργασίας ανά μονάδα προϊόντος (καφέ γραμμή). Συνεπώς, κατά τη διάρκεια των τελευταίων τριών τριμήνων το κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος έχει αυξηθεί κατά περισσότερο από 6.0% ετησίως, αντιπροσωπεύοντας τα υψηλότερα διατηρήσιμα κέρδη εδώ και περισσότερες από τέσσερις δεκαετίες.
Ετήσια μεταβολή στο συνολικό κόστος αποδοχών, την παραγωγικότητα της εργασίας και το κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος, 1ο τρίμηνο 2021 έως 3ο τρίμηνο 2022
Στο τέλος της ημέρας, η μακροοικονομική κατάσταση της οικονομίας των ΗΠΑ ισοδυναμεί με μια τρομερή περίπτωση στασιμοπληθωρισμού. Η αγορά εργασίας και η οικονομία είναι αδύναμες. Ο ενσωματωμένος πληθωρισμός είναι εξαιρετικά ισχυρός.
Αυτό σημαίνει, με τη σειρά του, ότι οι φερόμενες επιθετικές αυξήσεις των επιτοκίων της Fed στην πραγματικότητα έρχονται με μία ημέρα καθυστέρηση και με ένα δολάριο έλλειμμα. Για να αρχίσει έστω και να επηρεάζει αρνητικά την πληθωριστική δυναμική, θα πρέπει να οδηγήσει το βασικό επιτόκιο UST πολύ πάνω από το επίπεδο του 5.0% που τώρα υπονοείται στο επιτόκιο κεφαλαίων της Fed.
Ωστόσο, η προοπτική δραματικά υψηλότερων αποδόσεων των ομολόγων UST είναι αυτή που τελικά θα προκαλέσει μεγάλη θραύση στα χρηματοοικονομικά έπιπλα - ειδικά στις τιμές των μετοχών που είναι ευαίσθητες στη διάρκεια. Δηλαδή, στο περιθώριο, οι ΗΠΑ έχουν ενεχυριάσει το τεράστιο δημόσιο χρέος των 31 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε ξένους επενδυτές.
Μόνο οι Ιάπωνες, για παράδειγμα, έχουν συσσωρεύσει περίπου 1.2 τρισεκατομμύρια δολάρια σε χρέος της αμερικανικής κυβέρνησης, κυρίως επειδή απέδωσε πολύ περισσότερο από το θλιβερό 0.25% που όρισε η Τράπεζα της Ιαπωνίας. Αυτές οι αποδόσεις των ομολόγων UST, με τη σειρά τους, παρείχαν μια πιο ελκυστική απόδοση από αυτήν που ήταν διαθέσιμη στην εγχώρια αγορά, ακόμη και μετά τη συνεκτίμηση του κόστους αντιστάθμισης συναλλαγματικών ισοτιμιών.
Αλλά το αντισταθμισμένο εμπόριο δολαρίου δεν λειτουργεί πλέον, λόγω της κατάρρευσης του γεν. Το τελευταίο έχει προκαλέσει δραματική αύξηση του κόστους αντιστάθμισης συναλλάγματος.
Έτσι, τόσο τα ιαπωνικά ιδρύματα όσο και ο κ. και η κ. Watanabe έχουν χορτάσει τις απώλειες από τα ομόλογα σε δολάρια, πράγμα που σημαίνει ότι οι μεγαλύτεροι αγοραστές αμερικανικών ομολόγων στον κόσμο εδώ και χρόνια, οι οποίοι βοήθησαν σημαντικά στη συγκράτηση του κόστους δανεισμού για τις αμερικανικές επιχειρήσεις και τους καταναλωτές, τώρα εγκαταλείπουν τα αποθέματα των ομολόγων σε δολάρια.
Καθώς η Wall Street Journal πρόσφατα σημειώθηκε,
SΑυξάνονται οι ενδείξεις ότι η κυβέρνηση της Ιαπωνίας πουλάει βραχυπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα, στο πλαίσιο μιας προσπάθειας στήριξης του νομίσματός της. Στις 22 Σεπτεμβρίου, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του αμερικανικού δημοσίου... κατέγραψε το δεύτερο μεγαλύτερο άλμα της χρονιάς αφού η ιαπωνική κυβέρνηση δήλωσε ότι ήταν αγοράζει γιεν με δολάρια από τα συναλλαγματικά της αποθέματα για πρώτη φορά από τη δεκαετία του 1990.
Ταυτόχρονα, ορισμένοι Ιάπωνες θεσμικοί επενδυτές αγωνίζονται να μειώσουν τις διακρατήσεις τους σε ξένα ομόλογα, συμπεριλαμβανομένων των κρατικών ομολόγων.
Το ομοσπονδιακό αποθεματικό αυξήσεις επιτοκίων έχουν αποδυνάμωσε το γεν και έκανε πιο δαπανηρό για τους Ιάπωνες επενδυτές να αντισταθμίσουν τις διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών κατά την αγορά αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων. Ως αποτέλεσμα, αντί να βασίζονται στη ζήτηση των Ιαπώνων επενδυτών για ομόλογα του Δημοσίου, οι επενδυτές ανησυχούν ολοένα και περισσότερο για μια δυνητικά αποσταθεροποιητική μετατόπιση στις παγκόσμιες ροές κεφαλαίων.
Η μείωση της ιαπωνικής ζήτησης έρχεται σε μια περίοδο που η αγορά ομολόγων των ΗΠΑ υποφέρει. ένα από τα χειρότερα χρόνια στην ιστορία του, έχοντας πληγεί από τον επίμονο πληθωρισμό και τις κλιμακούμενες προσδοκίες για το πόσο ψηλά θα χρειαστεί να αυξήσει τα επιτόκια η Fed. Καθώς οι τιμές των ομολόγων έχουν μειωθεί, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν σκαρφαλώσει στο υψηλότερο επίπεδό τους εδώ και περισσότερο από μια δεκαετία.
Πράγματι, επί χρόνια πολλοί Ιάπωνες κερδοσκόποι επιδίδονταν σε μια ακόμη πιο επικίνδυνη μορφή αντισταθμισμένου αρμπιτράζ. Δηλαδή, απέκτησαν μακροπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα όχι μόνο επειδή προσέφεραν υψηλότερες αποδόσεις από τα ιαπωνικά ομόλογα, αλλά επειδή οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων ήταν υψηλότερες από εκείνες των βραχυπρόθεσμων κρατικών ομολόγων. Αυτό τους επέτρεπε να αποκομίζουν καλές αποδόσεις δανειζόμενοι δολάρια με βραχυπρόθεσμα επιτόκια και στη συνέχεια αγοράζοντας μακροπρόθεσμα ομόλογα - μια κίνηση που λειτούργησε επίσης ως de facto αντιστάθμιση έναντι των συναλλαγματικών διακυμάνσεων!
Αυτό το παιχνίδι, ωστόσο, φτάνει γρήγορα στο τέλος του. Μόλις τους τελευταίους τέσσερις μήνες, οι ιαπωνικές ασφαλιστικές εταιρείες ζωής και συντάξεων μείωσαν τις διακρατήσεις τους σε ξένα ομόλογα κατά σχεδόν 40 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με στοιχεία της ιαπωνικής κυβέρνησης. Αυτό έρχεται μετά την προσθήκη περίπου 500 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τις αρχές του 2016, όταν... Οι πολιτικές της Τράπεζας της Ιαπωνίας οδήγησαν τις αποδόσεις των ιαπωνικών ομολόγων κάτω από το μηδέν.
Εν ολίγοις, οι κεντρικοί τραπεζίτες έχουν καταστρέψει τις παγκόσμιες κεφαλαιαγορές σχεδόν ανεπανόρθωτα. Καθώς η Fed προσπαθεί τώρα να αντιστρέψει τον πληθωριστικό αντίκτυπο της απερίσκεπτης εκτύπωσης χρήματος που έκανε εδώ και αρκετές δεκαετίες, η σπειροειδής πηγή της επακόλουθης μοχλευμένης κερδοσκοπίας και των κακών επενδύσεων σε όλο τον κόσμο είναι καταδικασμένη να εκτονωθεί καταστροφικά.
Αυτό που έχουμε, λοιπόν, δεν είναι μόνο ο χειρότερος στασιμοπληθωρισμός των τελευταίων 40 ετών, αλλά και ένας αστερισμός επενδυτικών λαθών που προκαλούνται από τις κεντρικές τράπεζες, τα οποία θα επιδεινώσουν και θα παρατείνουν ουσιαστικά τη θεραπεία της σφιχτής νομισματική πολιτικής που μόλις ξεκινά.
Ο συγγραφέας ευγενικά επέτρεψε την αναδημοσίευση από το δικό του πληρωμένη ημερήσια υπηρεσία.
-
Ο David Stockman, ανώτερος ερευνητής στο Ινστιτούτο Brownstone, είναι συγγραφέας πολλών βιβλίων για την πολιτική, τα χρηματοοικονομικά και την οικονομία. Είναι πρώην βουλευτής από το Μίσιγκαν και πρώην διευθυντής του Γραφείου Διαχείρισης και Προϋπολογισμού του Κογκρέσου. Διαχειρίζεται τον ιστότοπο αναλυτικών στοιχείων που βασίζεται σε συνδρομές. ContraCorner.
Προβολή όλων των μηνυμάτων
