Και πάλι, ξεκινάμε. Η Fed έχει περάσει τα τελευταία 16 χρόνια τροφοδοτώντας τη μητέρα όλων των χρηματοοικονομικών φούσκες στη Wall Street. Και μέσω δευτερογενών επιπτώσεων στην αγορά στεγαστικών δανείων, έχει επίσης καλλιεργήσει παράλληλες φούσκες σε εμπορικά και οικιστικά ακίνητα, σε όλο το μήκος και το πλάτος της χώρας.
Τώρα, αυτές οι φούσκες σκάνε για άλλη μια φορά, φυσικά, υπό την αδυσώπητη δύναμη της οικονομικής βαρύτητας (δηλαδή, μη υποφερτό χρέος και παράλογους πολλαπλασιαστές αποτίμησης), που σημαίνει ότι και τα δύο άκρα του Διαδρόμου Acela σύντομα θα βελάζουν δυνατά για έναν ακόμη γύρο διασώσεων και φρενήρη εκτύπωση χρήματος. Αλλά πριν οι εξουσίες μπορέσουν να αναζωπυρώσουν ένα ακόμη επεισόδιο νομισματικής εκκαθάρισης και επανάληψης, το ερώτημα επανέρχεται ως προς το τι έχει επιτευχθεί από τον Αύγουστο του 2008 από τους... Αύξηση 6.5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων στον ισολογισμό της Fed κατά τη διάρκεια αυτού του χρονικού διαστήματος;
Λοιπόν, όταν πρόκειται για τη μέτρηση της παραγωγής «ψωμιού και βουτύρου» της οικονομίας των ΗΠΑ -βιομηχανικά προϊόντα, ενέργεια, εξόρυξη και φυσικό αέριο, ηλεκτρικό ρεύμα και άλλες επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας- η απάντηση είναι ουσιαστικά τίποτα. Ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής σήμερα βρίσκεται ελάχιστα πάνω από το επίπεδο του Αυγούστου 2008. Για να είμαστε ακριβείς, ο δείκτης έχει μόλις αυξηθεί. 0.15% ετησίως κατά τα τελευταία 16 χρόνια.
Αυτή είναι μια απότομη υποχώρηση από την προηγούμενη τάση. Όπως συνέβη, μεταξύ 1950 και 2008, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε κατά 3.50% ετησίως. Δηλαδή, η άνευ προηγουμένου άντληση χρήματος και το συνακόλουθο μειωμένο επίπεδο επιτοκίων δημιούργησαν έναν ρυθμό αύξησης της βιομηχανικής παραγωγής ίσο μόνο με 4% του ιστορικού της επιπέδου, και όχι για ένα ή δύο χρόνια, αλλά για το μεγαλύτερο μέρος του πρώτου τετάρτου του εικοστού πρώτου αιώνα.
Δείκτης Βιομηχανικής Παραγωγής, 1950 έως 2024
Οι κεϋνσιανοί κεντρικοί νομισματικοί σχεδιαστές μας, ωστόσο, θα έλεγαν ότι η σταθεροποίηση της βιομηχανικής παραγωγής δεν έχει σημασία, επειδή κατάφεραν να διατηρήσουν το συνολικό ΑΕΠ να αυξάνεται με έναν αναμφισβήτητα αξιοσέβαστο ρυθμό. Έτσι, μεταξύ του δεύτερου τριμήνου του 2 και του δεύτερου τριμήνου του 2008, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια σε 2024 τρισεκατομμύρια δολάρια ή κατά 16.9% ετησίως, σύμφωνα με τα επίσημα στατιστικά στοιχεία. Αυτό ήταν πολύ χαμηλότερο από τον ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 22.9% κατά το ίδιο διάστημα 1.91-3.41, αλλά στο 1950% του ιστορικού μέσου όρου του, δεν ήταν ούτε μακροοικονομικό ψιλοκομμένο συκώτι.
Εκτός, εκτός. Όταν εξετάζουμε τα εσωτερικά μεγέθη, η στοίβα ξύλων του πραγματικού ΑΕΠ αποτελείται σε μεγάλο βαθμό από στατιστικά αδίστακτα στοιχεία - ειδικά όταν πρόκειται για τους δείκτες πληθωρισμού που χρησιμοποιούνται για τον αποπληθωρισμό των ονομαστικών δεδομένων για τις δαπάνες και την παραγωγή. Και, αν υποτιμήσετε σημαντικά τον πληθωρισμό, μπορείτε εύκολα να μετατρέψετε ένα μακροοικονομικό αυτί χοιρομητέρας σε μια εικόνα μεταξωτού πορτοφολιού.
Όπως αναφέρθηκε, για παράδειγμα, η συνιστώσα των αγαθών του πραγματικού ΑΕΠ αυξήθηκε από 3.37 τρισεκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο του 2 σε 2008 τρισεκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο του 5.45. Αυτό $ 2.08 τρισεκατομμύρια Το κέρδος υπολογίζεται σε έναν πληθωρικό ρυθμό ανάπτυξης 3.05% ετησίως, αυξάνοντας έτσι σημαντικά το συνολικό πραγματικό ΑΕΠ.
Αλλά θα λέγαμε, όχι τόσο γρήγορα. Οι επίσημοι λογαριασμοί του ΑΕΠ αναφέρουν επίσης ότι ο ρυθμός πληθωρισμού για αυτό το στοιχείο του «πραγματικού» ΑΕΠ ήταν κατά μέσο όρο μόνο +0.73% ετησίως για ολόκληρη την 16ετή περίοδο—συμπεριλαμβανομένης της τεράστιας έξαρσης του πληθωρισμού από το 2021. Όποιος έχει περάσει την τελευταία δεκαετία και μισό στον πραγματικό κόσμο και πιστεύει ότι αυτή η φανταστική φιγούρα εργάζεται είτε για την Fed, είτε για τη Wall Street, είτε για έναν μεσίτη ακινήτων σε βάλτο στα Everglades.
Αντιθέτως, θα στοιχηματίζαμε έντονα σε έναν μέσο πληθωρισμό αγαθών τουλάχιστον 2.0% κατά την περίοδο 2008-2024, πράγμα που σημαίνει ότι η συνιστώσα αγαθών του πραγματικού ΑΕΠ πιθανότατα αυξήθηκε κατά 1.1 τρισεκατομμύρια δολάρια κατά την περίοδο αυτή, όχι κατά 2.0 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Ομοίως, οι επίσημες καταμετρήσεις υποστηρίζουν ότι το στοιχείο του ΑΕΠ για την υγειονομική περίθαλψη ύψους 2.74 τρισεκατομμυρίων δολαρίων (2ο τρίμηνο του 2024) αυξήθηκε κατά 2.68% σε πραγματικούς όρους κατά την 16ετή περίοδο από το επίπεδο των 1.79 τρισεκατομμυρίων δολαρίων το 2ο τρίμηνο του 2008. Αυτό μπορεί να ακούγεται λογικό μέχρι να παρατηρήσετε ότι το ονομαστικό ποσό για το PCE υγειονομικής περίθαλψης αποπληθωρίστηκε μόλις κατά 1.95% τον χρόνο.
Φυσικά, αυτό δικαιολογεί την παροιμιώδη «αηδία»! Ο τομέας της υγείας έχει υποστεί πληθωριστικό ναυάγιο λόγω του γεγονότος ότι το τεράστιο κυβερνητικό και τρίτο σύστημα αποζημίωσης εξουδετερώνει εντελώς τους συνήθεις ελέγχους και ισορροπίες στην αγορά λόγω του ότι οι καταναλωτές παρακολουθούν τα βιβλιάρια επιταγών τους. Επομένως, χρειάζεται κάποιο θράσος εκ μέρους των πράσινων ματιών στο BLS να ισχυρίζονται ότι ο πληθωρισμός της ιατρικής περίθαλψης ήταν λιγότερο από 2% ετησίως.
Για παράδειγμα, τα έξοδα νοσοκομείων ανά ημέρα ασθενούς έχουν υπερτριπλασιαστεί από τις αρχές του αιώνα και κατά μέσο όρο + 3.4% ετησίως μεταξύ 2008 και 2022. Και αυτό το κέρδος αντιπροσωπεύει καθαρός πληθωρισμός, δεδομένου ότι είναι τυποποιημένο ανά ημέρα ασθενούς και πιθανότατα δεν έχει υπάρξει κανένα λεγόμενο ηδονικό κέρδος στην «ποιότητα» των νοσοκομειακών νοσηλειών και θεραπειών τα τελευταία χρόνια. Μάλιστα, πιθανότατα έχει συμβεί το αντίθετο.
Έξοδα Νοσοκομείου στις ΗΠΑ ανά Ημέρα Ασθενούς, 1995 έως 2022
Ας υποθέσουμε, λοιπόν, ότι ο πληθωρισμός στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης ήταν κατά μέσο όρο 3.0% κατά την περίοδο 2008-2024. Ακόμα και αυτό το ποσοστό θα αντιπροσώπευε μια σημαντική επιβράδυνση από την ετήσια αύξηση του ΔΤΚ κατά 4.2% για την ιατρική περίθαλψη κατά τα προηγούμενα 16 χρόνια (1992 έως 2008). Με το ObamaCare και τις τεράστιες επεκτάσεις του Medicaid να έρχονται στην αγορά μετά το 2009, στην πραγματικότητα, δεν υπάρχει κανένας λόγος να πιστεύουμε ότι ο πραγματικός πληθωρισμός στον τομέα της ιατρικής περίθαλψης μειώθηκε καθόλου.
Σε κάθε περίπτωση, μια αύξηση του αποπληθωριστή της υγειονομικής περίθαλψης μόλις κατά 3.0% ετησίως κατά την περίοδο των 16 ετών θα μείωνε το πραγματικό ΑΕΠ για το PCE της υγειονομικής περίθαλψης στα 2.32 τρισεκατομμύρια δολάρια από το δεύτερο τρίμηνο του 2. Με τη σειρά του, αυτό θα μείωνε την πραγματική ανάπτυξη κατά την περίοδο από το δεύτερο τρίμηνο του 2024 έως το δεύτερο τρίμηνο του 2 σε μόλις 2008 δισεκατομμύρια δολάρια ή μόλις το μισό του επίσημου αριθμού (+2 δισεκατομμύρια δολάρια).
Στη συνέχεια, έχουμε τη συνιστώσα των επιχειρηματικών επενδύσεων, όπου τα επίσημα στοιχεία για το πραγματικό ΑΕΠ δείχνουν αύξηση από 2.06 τρισεκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο του 2 σε 2008 τρισεκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο του 3.39. Και πάλι, αυτό το κέρδος των 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων δεν είναι καθόλου αδιαμφισβήτητο, καθώς αντιπροσωπεύει έναν ισχυρό ρυθμό ανάπτυξης 2024% ετησίως.
Από την άλλη (επίσης) πάλι, για να λάβετε αυτό το τελευταίο ποσό, πρέπει να πιστέψετε ότι ο πληθωρισμός κεφαλαιουχικών αγαθών κατά τη διάρκεια αυτής της 16ετούς περιόδου ήταν κατά μέσο όρο, λοιπόν, μόλις 0.99% τον χρόνοΤώρα, πώς στο καλό μια οικονομία που παρουσίασε γενικό πληθωρισμό περίπου 2.6% ετησίως από το 2008 έως το 2024, ακόμη και σύμφωνα με τον μέσο ΔΤΚ που περικόπηκε κατά 16%, κατάφερε να δημιουργήσει πληθωρισμό λιγότερο από τα δύο πέμπτα αυτού του ποσοστού (0.99%) στον τομέα των κεφαλαιουχικών αγαθών;
Λοιπόν, μπορείτε να πείτε «ηδονική»; Και μεταφορά στο εξωτερικό επίσης.
Ή με άλλα λόγια, πιστεύετε ότι οι τιμές για το κύριο συστατικό των σημερινών κεφαλαιουχικών δαπανών των επιχειρήσεων - υπολογιστές, περιφερειακά και ημιαγωγοί - έχουν μειωθεί κατά 75% από το 1993;
Ναι, η ισχύς, οι ταχύτητες και οι δυνατότητες των υπολογιστών έχουν αυξηθεί τρομερά από το 1993, αλλά κανείς δεν αγοράζει πια IBM PS/2, Compaq Deskpro, Apple Macintosh LC III ή Packard Bell Legend. Έτσι, για να λειτουργήσετε με πληκτρολόγιο και στο διαδίκτυο, πρέπει να αγοράσετε τις προηγμένες δυνατότητες των σημερινών εμπορικών σημάτων και μοντέλων, είτε θέλετε όλα τα χαρακτηριστικά είτε όχι.
Εν ολίγοις, από όσο μπορούμε να πούμε, οι τυπικοί υπολογιστές κόστιζαν περίπου 700 έως 1,000 δολάρια ανά μονάδα τότε και κυμαίνονται από 1,000 έως 1,500 δολάρια σήμερα. Έτσι, οι τιμές έχουν αυξηθεί κατά περίπου 75%, όχι μειωθεί κατά 75%. Η διαφορά, προφανώς, είναι η ηδονική πολιτική για την οποία ούτε τα εισοδήματα των επιχειρήσεων ούτε των καταναλωτών δεν λαμβάνουν επιπλέον επιτρεπόμενο όριο.
Δείκτης Τιμών Εισαγωγής Υπολογιστών. Περιφερειακών και Ημιαγωγών, 1993-2024
Τέλος, έχουμε την διαρκή ώθηση στα στοιχεία του ΑΕΠ από, λοιπόν, την κρατική «παραγωγή» αγαθών και υπηρεσιών του δημόσιου τομέα. Οι κεϋνσιανοί σχεδιαστές των λογαριασμών εθνικού εισοδήματος και προϊόντων (NIPA), φυσικά, θεωρούσαν ως αξίωμα ότι η κυβέρνηση μετατρέπει το ακούσια αποκομμένο εισόδημα από τον ιδιωτικό τομέα σε προστιθέμενη αξία στον δημόσιο τομέα.
Από την άλλη πλευρά, οι φόροι που εισπράττονταν από τα εισοδήματα του ιδιωτικού τομέα προέρχονταν από την παραγωγή του ιδιωτικού τομέα. Έτσι, οι κεϋνσιανοί λογαριασμοί NIPA στην πραγματικότητα πιστώνουν στο ΑΕΠ του δημόσιου τομέα αυτό που ισοδυναμεί με «αναγεννημένη» παραγωγή.
Επιπλέον, ακόμη και αν θέλετε να δώσετε εύσημα στο 22% του κυβερνητικού ΑΕΠ που αντιστοιχεί στις αμυντικές δαπάνες ή στο 61% που αντιστοιχεί στις κρατικές και τοπικές κυβερνητικές υπηρεσίες και το χοιρινό κρέας, αυτή η «παραγωγή» μπορεί να μην αντικατοπτρίζει καθόλου την πραγματική προστιθέμενη αξία. Και το ίδιο ισχύει σίγουρα για τα 10 δισεκατομμύρια δολάρια ετήσιας παραγωγής της TSA σε ομοσπονδιακό επίπεδο, η οποία πιθανώς περιλαμβάνει τα 2 δισεκατομμύρια παπούτσια που εξετάζονται κάθε χρόνο χωρίς εμφανές αποτέλεσμα.
Παρ 'όλα αυτά, οι αριθμοί είναι μεγάλοι στο σχέδιο των πραγμάτων. Το πραγματικό ΑΕΠ που αποδίδεται στον δημόσιο τομέα το δεύτερο τρίμηνο του 2 ανήλθε σε 2024 τρισεκατομμύρια δολάρια με ετήσιο ρυθμό - ένα ποσό που αυξήθηκε κατά $ 526 δισ. από το δεύτερο τρίμηνο του 2. Με μια χαλαρή έννοια, αυτό συνιστούσε «ανάπτυξη» αν δεν είστε πολύ επιλεκτικοί σχετικά με το τι μετράτε.
Ωστόσο, σημειώνουμε ότι η παραγωγή της κυβέρνησης αποτελείται σε μεγάλο βαθμό από τους μισθούς και τα ημερομίσθια των γραφειοκρατών. Το 2008, οι αποδοχές των δημοσίων υπαλλήλων ανήλθαν σε 1.13 τρισεκατομμύρια δολάρια, τα οποία διανεμήθηκαν σε 22.483 εκατομμύρια μισθωτούς με 50,000 δολάρια ανά άτομο. Μέχρι το δεύτερο τρίμηνο του 2, ωστόσο, η μισθοδοσία της κυβέρνησης είχε εκτοξευθεί στα 2024 τρισεκατομμύρια δολάρια, αντιπροσωπεύοντας 1.86 δολάρια ανά άτομο για τους 80,000 εκατομμύρια δημοσίους υπαλλήλους.
Έτσι, οι μισθοί του Δημοσίου αυξήθηκαν κατά τη διάρκεια αυτής της 16ετούς περιόδου κατά τουλάχιστον 3.0% ετησίως. Έτσι, δυσκολευόμαστε να κατανοήσουμε πώς οι λογαριασμοί του NIPA κατέληξαν σε έναν αποπληθωριστή για το αμυντικό τμήμα μόλις στο 1.94% ετησίως και σε έναν αποπληθωριστή για τον δημόσιο τομέα στο σύνολό του μόλις στο 2.38% ετησίως. Πράγματι, πώς στο καλό μπορεί κανείς να μετρήσει τον πληθωρισμό της κυβέρνησης όταν δεν υπάρχουν τιμές για το 99% της παραγωγής του;
Ωστόσο, ακόμη και με βάση τους λογαριασμούς του NIPA, το πραγματικό ΑΕΠ στον δημόσιο τομέα αυξήθηκε μόνο κατά 0.9% ετησίως από το 2008 έως το 2024. Έτσι, αν κάνετε μια έστω και μέτρια προσαρμογή για τον υποτιμημένο πληθωρισμό και την αυτονόητη οικονομική σπατάλη, μπορείτε εύκολα να φτάσετε σε ένα ποσό 3.4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων για την παραγωγή του δημόσιου τομέα στο δεύτερο τρίμηνο του 2. Με τη σειρά του, αυτό θα σήμαινε μηδενική πραγματική ανάπτυξη στον δημόσιο τομέα κατά την τελευταία 2024ετία, όχι το κέρδος των 16 δισεκατομμυρίων δολαρίων που αναφέρουν οι κυβερνητικές στατιστικές μονάδες.
Φυσικά, υπάρχει πολύ πιο αμφίβολη εκτίμηση στον λογαριασμό NIPA, παρόμοια με την προέλευση αυτών των στοιχείων. Για παράδειγμα, στον μεγάλο λογαριασμό των 3.465 τρισεκατομμυρίων δολαρίων για τη στέγαση και τις υπηρεσίες κοινής ωφέλειας PCE - το 58% ή 2.02 τρισεκατομμύρια δολάρια αντιστοιχεί σε τεκμαρτό ενοίκιο ιδιοκτητών κατοικιών. Δηλαδή, οι άγριες εικασίες του BLS σχετικά με το τι θα πλήρωναν 50 εκατομμύρια ιδιοκτήτες σπιτιών στις ΗΠΑ σε ενοίκιο εάν μετακόμιζαν σε μια σκηνή κάπου και νοίκιαζαν το δικό τους κάστρο σε τιμές αγοράς.
Σε κάθε περίπτωση, πιστεύουμε ότι τα στοιχεία είναι συντριπτικά που αποδεικνύουν ότι το πραγματικό ΑΕΠ δεν αυξήθηκε από 16.943 τρισεκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο του 2 σε 2008 τρισεκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο του 22.919, ή κατά 2% ετησίως. Στην πραγματικότητα, αν κάνετε τις ακόλουθες ρεαλιστικές προσαρμογές, το πραγματικό ΑΕΠ δεν αυξήθηκε σχεδόν καθόλου τα τελευταία 2024 χρόνια, καταγράφοντας ρυθμό ανάπτυξης μόλις 1.91% ετησίως.
Προσαρμογή στους επίσημους λογαριασμούς πραγματικού ΑΕΠ για το δεύτερο τρίμηνο του 2 έως το δεύτερο τρίμηνο του 2008:
- Υποθέστε πληθωρισμό αγαθών 2.0%/έτος έναντι 0.73%: -983 δισεκατομμύρια δολάρια.
- Υποθέτοντας πληθωρισμό στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης 3.0% έναντι 1.95%: -417 δισεκατομμύρια δολάρια.
- Υποθέτοντας ότι ο αποπληθωριστής σταθερών επενδύσεων στις επιχειρήσεις είναι 2.0% έναντι 0.99%: -493 δισεκατομμύρια δολάρια.
- Υποθέστε ότι ο υψηλότερος από τον επίσημο κυβερνητικό πληθωρισμός και η σπατάλη οδήγησαν σε μηδενική ανάπτυξη του κυβερνητικού τομέα: -526 δισεκατομμύρια δολάρια.
- Συνολικός πληθωρισμός και άλλες προσαρμογές στους λογαριασμούς NIPA: -2.419 τρισεκατομμύρια δολάρια.
- Προσαρμοσμένο Επίπεδο Πραγματικού ΑΕΠ, Β' Τρίμηνο 2: 2024 τρισεκατομμύρια δολάρια.
- Προσαρμοσμένος ρυθμός αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ για την περίοδο 2008-20124: 1.20% ετησίως.
Συνολικά, μετά από 6.5 τρισεκατομμύρια δολάρια σε εκτύπωση χρήματος από την Fed τα τελευταία 16 χρόνια, η οικονομία της Κεντρικής Οδού δεν έχει τίποτα να γράψει με το παραπάνω. Έχει αναπτυχθεί με πολύ χλιαρό ρυθμό, στην καλύτερη περίπτωση από 0.15% (βιομηχανική παραγωγή) έως 1.2% (προσαρμοσμένο πραγματικό ΑΕΠ). Και αυτό εγείρει το ερώτημα, φυσικά, για το πού κατέληξε στην πραγματικότητα όλη αυτή η ατελείωτη νομισματική γενναιοδωρία της Fed.
Η προειδοποίηση για spoiler θα έπρεπε να είναι ήδη αρκετά εμφανής. Κατέληξε σε αχαλίνωτη κερδοσκοπία, χρηματοοικονομικές φούσκες της Wall Street, κακές επενδύσεις στην Main Street και δώρα στην Red Ponzi και σε άλλους ξένους προμηθευτές υπεράκτιας αμερικανικής παραγωγής.
Ανατύπωση από το βιβλίο του David Stockman Κόντρα Γωνία
Μπές στην κουβέντα:
Δημοσιεύτηκε υπό την αιγίδα Creative Commons Attribution 4.0 Διεθνής άδεια
Για ανατυπώσεις, παρακαλούμε ορίστε τον κανονικό σύνδεσμο πίσω στο πρωτότυπο Ινστιτούτο Brownstone Άρθρο και Συγγραφέας.
