ΚΟΙΝΟΠΟΙΗΣΗ | ΕΚΤΥΠΩΣΗ | ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ
Οι τραπεζικές πτωχεύσεις τείνουν να έρχονται κατά κύματα και τώρα βιώνουμε τουλάχιστον ένα μίνι κύμα.
Οι τράπεζες αποτυγχάνουν για τρεις βασικούς λόγους: 1. Μετασχηματισμός πίστωσης: επιδείνωση της πιστοληπτικής ικανότητας του δανειολήπτη, συνήθως λόγω ενός δυσμενούς οικονομικού σοκ (π.χ., μια ύφεση στον τομέα των ακινήτων). 2. Μετασχηματισμός ωρίμανσης: βραχυπρόθεσμος δανεισμός, μακροπρόθεσμος δανεισμός και στη συνέχεια πλήγμα όταν αυξάνονται τα επιτόκια. 3. Μετασχηματισμός ρευστότητας σε συνδυασμό με ένα εξωγενές σοκ ρευστότητας, για την Diamond-Dybvig, όπου οι ιδιοσυγκρασιακές ανάγκες των καταθετών για μετρητά οδηγούν σε αναλήψεις που υπερβαίνουν τα ρευστά περιουσιακά στοιχεία και ως εκ τούτου πυροδοτούν πωλήσεις μη ρευστοποιήσιμων περιουσιακών στοιχείων.
Οι δύο πιο αξιοσημείωτες αποτυχίες των τελευταίων ετών - η Silicon Valley Bank και η Silvergate - αποτελούν παραδείγματα των καταστάσεων 2 και 3 αντίστοιχα.
Από ορισμένες απόψεις, η SVB είναι η πιο εκπληκτική. Όχι επειδή μια τράπεζα απέτυχε με τον παλιομοδίτικο τρόπο, αλλά επειδή χρηματοδοτήθηκε κυρίως από τις καταθέσεις υποτιθέμενων οικονομικών τεχνών - και λόγω της αηδιαστικής πολιτικής αντίδρασης του Υπουργείου Οικονομικών και της Fed.
Η SVB εισέπραξε τεράστια ποσά μετρητών, ειδικά τα τελευταία δύο χρόνια. Το ταμείο ήταν τόσο μεγάλο που η SVB δεν μπορούσε να βρει αρκετές παραδοσιακές τραπεζικές εργασίες (δάνεια) για να το απορροφήσει, οπότε αγόρασε πολλά ομόλογα του Δημοσίου. Και ομόλογα μακράς διάρκειας.
Και στη συνέχεια ο Πάουελ και η Fed εφάρμοσαν την άρση των επιτοκίων, αυξάνοντας κατακόρυφα τα επιτόκια. Τα ομόλογα έχουν καταρρεύσει τον τελευταίο χρόνο, και μαζί τους και ο ισολογισμός της SVB.
Και πάλι, μια παλιά ιστορία. Και δεν αποτελεί προάγγελο συστημικού κινδύνου - εκτός αν τέτοιες απερίσκεπτες αναντιστοιχίες ωριμότητας είναι συστημικές.
Η SVB ήταν ο τραπεζίτης για τα αστέρια της Silicon Valley, ιδίως για τους VC και τις εταιρείες τεχνολογίας. Αυτές οι εταιρείες ήταν αυτές που κατέθεταν τεράστια ποσά με αντάλλαγμα ένα πενιχρό κέρδος. Χαρακτηριστικό παράδειγμα, ο Roku, έβαλε σχεδόν 500 εκατομμύρια δολάρια - ναι, διαβάσατε σωστά, 9ψήφιο ποσό με 5ψήφιο νούμερο - στην SVB!!!
Εννοώ: τι στο καλό; Ήταν ο Ταμίας ηλίθιος; Γιατί ποιος άλλος εκτός από έναν ηλίθιο θα κρατούσε τόσα πολλά μετρητά σε ένα μόνο ίδρυμα; (Η Roku ισχυρίζεται ότι οι συσκευές της «κάνουν το σπίτι σας πιο έξυπνο». Ίσως θα έπρεπε να είχαν προσλάβει έναν πιο έξυπνο ταμία και οικονομικό διευθυντή ή να τους είχαν αντικαταστήσει με μία από τις συσκευές της). Γιατί μια εταιρεία κρατάει τόσα πολλά μετρητά για μια περίοδο;
Μερικοί από αυτούς τους υποτιθέμενους κυρίαρχους του σύμπαντος (όπως ο Παλαντίρ) είδαν τι γράφτηκε στον τοίχο και άρπαξαν τις καταθέσεις τους: οι καταθέσεις μειώθηκαν κατά ένα τέταρτο μόνο την Παρασκευή, σφραγίζοντας την καταστροφή της τράπεζας. Όσοι άργησαν να τρέξουν ούρλιαξαν μέχρι υψηλούς ουρανούς το Σαββατοκύριακο ότι αν δεν υπήρχε διάσωση, θα υπήρχε ολοκαύτωμα στον τεχνολογικό τομέα.
Παρόλο που ο συστημικός κίνδυνος που θέτει η αποτυχία της SVB είναι μηδενικός (ή αν όχι, τότε κάθε τράπεζα είναι συστημικά σημαντική), το Υπουργείο Οικονομικών και η Fed ανταποκρίθηκαν σε αυτές τις κραυγές και εγγυημένα όλες οι καταθέσεις–παρόλο που το επίσημο όριο ασφάλισης καταθέσεων της FDIC είναι 250,000 δολάρια. Ξέρετε, το 05% της κατάθεσης της Roku.
Κατά την αξιολόγηση αυτού, δεν μπορεί κανείς να αγνοήσει την πραγματικότητα ότι το Δημοκρατικό Κόμμα είναι πλήρως υπόχρεο στη Σίλικον Βάλεϊ. Αυτό είναι κάτι παραπάνω από σκανδαλώδες.
Κανείς δεν θέλει να καταλάβουν την Σίλικον Βάλεϊ;
Η υπουργός Οικονομικών Τζάνετ Γέλεν προσέβαλε τις πληροφορίες μας διαβεβαιώνοντάς μας ότι αυτό δεν είναι πακέτο διάσωσης. Λοιπόν, δεν είναι πακέτο διάσωσης από τους φορολογούμενους, για να είμαστε ακριβείς, επειδή το Υπουργείο Οικονομικών δεν παρέχει το backstop. Αντίθετα, χρηματοδοτείται από μια «ειδική αξιολόγηση» σε φερέγγυες τράπεζες. Οι οποίες ανήκουν και χρηματοδοτούνται από άτομα που πληρώνουν επίσης φόρους. Και μια τέτοια «αξιολόγηση» είναι φόρος από κάθε άποψη εκτός από το όνομα - επειδή είναι μια συνεισφορά ιδιωτικών φορέων που υποχρεώνονται από την κυβέρνηση.
Οι πολιτικές επιπτώσεις αυτού είναι καταστροφικές. Όλο το πρόβλημα με τέτοιες διασώσεις είναι ο ηθικός κίνδυνος. Τι μπορεί να εμποδίσει τις τράπεζες να εμπλακούν σε μια τόσο απερίσκεπτη συμπεριφορά όπως η SVB, εάν μπορούν να λάβουν φαινομενικά απεριόριστη χρηματοδότηση από εκείνους που γνωρίζουν ότι θα διασωθούν αν τα πράγματα πάνε στραβά;
Και η ρυθμιστική αποτυχία εδώ καταδεικνύει ότι η τραπεζική ρύθμιση -παρά τις υποτιθέμενες «μεταρρυθμίσεις» του Frankendodd- δεν μπορεί καν να καλύψει ή να περιορίσει την παλαιότερη στρατηγική «bet-the-bank» που υπάρχει. Δωρεάν τραπεζικές συναλλαγές -χωρίς ασφάλιση καταθέσεων, χωρίς διάσωση των καταθετών- δεν θα μπορούσαν να είναι χειρότερα, και πιθανότατα θα ήταν καλύτερα.
Όχι, η αποτυχία του SVB δεν είναι το σκάνδαλο εδώ. Το σκάνδαλο είναι η πολιτική απάντηση σε αυτό. Αυτό αποκαλύπτει για άλλη μια φορά πόσο αιχμάλωτη είναι η κυβέρνηση. Αυτή τη φορά όχι από τη Wall Street, αλλά από τις εταιρείες τεχνολογίας και τους ολιγάρχες που αποτελούν επί του παρόντος την κύρια πηγή χρηματοδότησης των Δημοκρατικών πολιτικών.
Πριν από μερικές εβδομάδες, η ιστορία του Silvergate φαινόταν συναρπαστική, αλλά η SVB την έβαλε στη σκιά. Το Silvergate επίσης αναπτύχθηκε δραματικά, αλλά χάρη στα κρυπτονομίσματα και όχι στην τεχνολογία των SV. Έγινε ο κύριος τραπεζίτης για πολλές εταιρείες και επιχειρηματίες κρυπτονομισμάτων. Η κατάρρευση των κρυπτονομισμάτων δεν επηρέασε άμεσα το Silvergate, αλλά συνέτριψε τους καταθέτες του, τις προαναφερθείσες εταιρείες και επιχειρηματίες κρυπτονομισμάτων. Απέσυραν μεγάλο μέρος της χρηματοδότησης και μια παλιομοδίτικη αναντιστοιχία ρευστότητας το έκανε.
Στις παραδοσιακές τράπεζες, η χρηματοδότηση από καταθέσεις είναι «σταθερή». Οι τράπεζες που βασίζονται σε χονδρική χρηματοδότηση («ζεστό χρήμα») είναι πιο ευάλωτες σε μαζικές καταθέσεις. Η χρηματοδότηση του Silvergate δεν ήταν η παραδοσιακή σταθεροποιημένη χρηματοδότηση από καταθέσεις, ούτε ήταν ζεστό χρήμα. καθ 'εαυτόνΉταν χρήματα που ήταν αρκετά κουλ όσο τα κρυπτονομίσματα ήταν κουλ, και έγιναν δημοφιλή όταν τα κρυπτονομίσματα κατέρρευσαν.
Ξεκίνησε μια μαζική άνοδος, αλλά η άνοδος επισπεύστηκε από ένα σοκ ρευστότητας. Απλή ιστορία, στην πραγματικότητα.
Η αποτυχία του Silvergate δεν ήταν σκάνδαλο. Η αποτυχία του SVB καθ 'εαυτόν δεν ήταν σκάνδαλο (εκτός από το βαθμό που οι περίφημες τραπεζικές ρυθμιστικές αρχές μας απέτυχαν να αποτρέψουν τον πιο πεζό τύπο αποτυχίας).
Και πάλι - το σκάνδαλο είναι η πολιτικά μολυσμένη αντίδραση που θα έχει ολέθριες συνέπειες στο μέλλον, καθώς η αντίδραση ουσιαστικά εγγυάται ότι θα υπάρξουν περισσότερες SVB στο μέλλον.
-
Ο Δρ. Pirrong είναι Καθηγητής Χρηματοοικονομικών και Διευθυντής Αγορών Ενέργειας στο Ινστιτούτο Παγκόσμιας Διαχείρισης Ενέργειας στο Bauer College of Business του Πανεπιστημίου του Χιούστον. Προηγουμένως ήταν Καθηγητής Διαχείρισης Εμπορευμάτων και Χρηματοοικονομικού Κινδύνου στην οικογένεια Watson στο Κρατικό Πανεπιστήμιο της Οκλαχόμα και μέλος ΔΕΠ στα Πανεπιστήμια του Μίσιγκαν, του Σικάγο και του Ουάσινγκτον.
Προβολή όλων των μηνυμάτων
